Татнефть. Финансовые результаты за 2К12 по US GAAP хуже ожиданий

Фото ЮГА.ру

Татнефть представила слабые финансовые результаты за 2К12 по US GAAP. Хотя сокращение EBITDA к-н-к в значительной степени связано со снижением цен net back , Татнефть показала существенный рост расходов на добычу нефти, а также в сегменте нефтехимии. Мы по-прежнему с осторожностью относимся к инвестиционному кейсу Татнефти. С точки зрения мультипликаторов компания торгуется на одном уровне с Башнефтью, несмотря на более слабые перспективы роста. Как считают аналитики ФГ БКС, привилегированные акции Башнефти наиболее привлекательная возможность для инвестиций в российские нефтяные компании средней капитализации.

По словам директора БКС Премьер в Краснодаре Вадима Бражника, финансовые результаты за 2К12 по US GAAP ниже прогнозов. Вчера Татнефть представила слабые результаты за 2К12 по US GAAP: основные показатели не оправдали консенсус-прогнозы. Выручка компании за 2К12 составила $4.6 млрд, что на 2% хуже ожиданий, на этом фоне EBITDA оказалась на 13% ниже прогнозов. Чистая прибыль Татнефти за 2К12 оказалась примерно в два раза ниже ожиданий рынка из-за убытков по курсовым разницам в объеме $163 млн. Чистая прибыль, скорректированная на курсовые разницы, составила $318 млн, что на 2% ниже ожиданий.

Слабый отчет о прибылях и убытках ввиду роста расходов и FOREX-убытков. Выручка Татнефти за 2К12 снизилась на 8% к-н-к на фоне сопоставимого снижения цен на нефть. Операционные расходы компании выросли на 7% к-н-к ввиду 8%-ного роста расходов на добычу нефти и резкого увеличения (40% к-н-к) расходов в сегменте downstream (только во 2К12 расходы в сегменте нефтехимии составили $293 млн). Общие и административные расходы выросли на 25% к-н-к. Сочетание этих факторов способствовало снижению показателя EBITDA на 53% к-н-к до $567 млн во 2К12. Давление на чистую прибыль оказали убытки по курсовым разницам в объеме $163 млн против дохода в $146 млн в предыдущем квартале. Таким образом, чистая прибыль компании упала по итогам квартала на 83% до $155 млн. 

FCF сократился, но остался на комфортном уровне. В отчете о движении денежных средств Татнефть отразила рост CAPEX во 2К12 на 33% к-н-к до $409 млн, что тем не менее на 27% ниже чем в предыдущем году. Свободный денежный поток Татнефти (операционный денежный поток за вычетом CAPEX) составил $424 млн – то есть, несмотря на 55%-ное снижение к-н-к, остается на комфортном уровне.

Общий долг Татнефти сократился на $243 млн благодаря погашению кредитов. На конец 1П12 задолженность по дивидендам составила $493 млн, что указывает на то, что скорректированный чистый долг составлял $1.576 млрд, то есть показатель вырос на 31% к-н-к, но оставался на $753 млн ниже, чем в конце 2011 г. - $2.3 млрд.