Нефть и газ. ЛУКОЙЛ

Фото ЮГА.ру

Давление на результаты за 2К12 оказали снижение net-back цен и убытки FOREX. Сегодня ЛУКОЙЛ представит финансовые результаты за 2К12 и 1П12 по US GAAP. Мы ожидаем, что выручка за 2К12 сократилась на 6% к-н-к до $33.1 млрд на фоне 9%-ного снижения цен на нефть (Urals NW). По нашим оценкам, показатель EBITDA ЛУКОЙЛа за 2К12 упал на 20% к-н-к до $4.1 млрд из-за снижения net-back цен в связи с временным лагом по экспортной пошлине по отношению к изменению цен на нефтепродукты на экспортных рынках. Чистая прибыль за 2К12, по нашим расчетам, снизилась на 33% к-н-к до $2.5 млрд ввиду сокращения EBITDA и убытков по курсовым разницам вследствие ослабления рубля. Показатели EBITDA и чистой прибыли ЛУКОЙЛа незначительно превышают среднерыночные прогнозы. 

Тем не менее результаты должны превысить показатели Роснефти. Мы ожидаем, что результаты ЛУКОЙЛа будут сильнее показателей Роснефти, опубликованных в начале августа. Во 2К12 Роснефть впервые с момента IPO понесла квартальные убытки из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры, а также существенного роста (разового) расходов в сегменте нефтепереработки и маркетинга (R&M) и убытков по курсовым разницам. Благодаря более низкой долговой нагрузке, чем у Роснефти, мы ожидаем, что ослабление рубля окажет меньшее влияние на показатели ЛУКОЙЛа. 

Ожидаем продолжения сокращения дисконта ЛУКОЙЛа по отношению к Роснефти. На текущих уровнях акции ЛУКОЙЛа торгуются с 23%-ным дисконтом по мультипликатору 2012e EV/EBITDA к Роснефти. Мы ожидаем, что публикация финансовых показателей ЛУКОЙЛа за 2К12 станет новым драйвером для сокращения дисконта. Мы по-прежнему отдаем предпочтение ЛУКОЙЛу перед Роснефтью с точки зрения ценовых уровней.