Аэрофлот (Fitch: ВВ+) рассматривает возможность размещения акций на LSE

Фото ЮГА.ру

Аэрофлот (Fitch: ВВ+) рассматривает возможность размещения акций на LSE (Источник: Ведомости). Речь идет прежде всего о продаже долей НРБ и Ростехнологий, а также казначейских акций. Мы не думаем, что акционеры согласятся на продажу в текущих рыночных условиях. Торговых идей в выпусках Аэрофлота нет

Вопрос о повышении капитализации Аэрофлота будет рассмотрен завтра на совете директоров авиаперевозчика. Для одного из вариантов повышения капитализации, по данным Ведомостей, предлагается получение листинга на LSE с последующей продажей казначейских акций (4.1%), доли НРБ (9.3%) и, возможно, Ростехнологий (3.5%), что должно заметно увеличить долю в свободном обращении, которая на сегодняшний день составляет 21.2%.

Мы положительно оцениваем планы компании по улучшению своих позиций на рынке акций. В то же время с точки зрения инвесторов в долговые обязательства Аэрофлота в таком формате сделка не обеспечит заметного поступления средств в компанию. Исходя из текущей капитализации Аэрофлота (RUB 48.3 млрд), продажа казначейских акций принесет компании лишь около $60 млн, в то время как кредитные метрики Аэрофлота к концу 2011 г. ухудшились в связи с консолидацией активов Ростехнологий. На начало 2012 г. совокупный долг Аэрофлота составлял $2.27 млрд, а отношение Чистый долг/EBITDA достигло уровня 2.9х, что вряд ли можно назвать комфортным. В настоящее время мы не видим предпосылок для заметного улучшения кредитного качества Аэрофлота, соответственно кредиторы компании приветствовали бы размещение допэмисии, однако об этом пока речи не идет. Мы не думаем также, что акционеры согласятся на продажу своих акций в текущих рыночных условиях, соответственно вряд ли стоит ожидать листинга на LSE ранее 2013 г.

Короткие выпуски Аэрофлот БО-1 и Аэрофлот БО-2 не отличаются высокой ликвидностью и в настоящее время котируются с доходностью около 8% на срок чуть менее года с премией лишь порядка 10-20 бп к сопоставимым по дюрации рублевым выпускам РЖД (Ваа1/ВВВ/ВВВ), что вряд ли можно назвать привлекательным уровнем.