Потребительский/розничный сектор

Фото ЮГА.ру

Данные по социальной сфере указывают на замедление роста в апреле.

Замедление роста реальных доходов м-н-м, розничные продажи повысились на 6.4%. Росстат опубликовал данные по социальной сфере и розничному сектору за апрель 2012 г. Данные по росту реальных зарплат за март были существенно пересмотрены – с 12.6% до 9.0%. Инфляция замедлилась до 0.3% м-н-м с 0.4-0.6% в предыдущие месяцы, оказав поддержку реальным зарплатам, которые выросли до 10.4% г-н-г в апреле с 9.0% в марте (совокупный показатель не изменился – 10.3%). Уровень безработицы понизился до 5.8%, опустившись ниже минимумов пост-кризисного периода.

Начало замедления, существенных изменений показателей нет. Хотя рост реальных располагаемых доходов замедлился в апреле по сравнению с результатом февраля-марта, данное изменение пока не вызывает опасений. Кроме того, реальные зарплаты продолжают показывать двузначные темпы роста благодаря низкой инфляции, в то время как уровень безработицы близок к историческим минимумам. Мы ожидаем, что замедление в последующие месяцы продолжится по большей части ввиду эффекта высокой базы на конец 2011 г. и начало 2012 г. Мы считаем, что новое правительство может начать реализацию мер, направленных на дальнейшее стимулирование потребительских расходов. Мы подтверждаем позитивный взгляд на бумаги лидеров розничного сектора – Магнита, сети «О’Кей» и ДИКСИ.

Росинтер

Финансовые результаты за 4К11

Рост gross margin к-н-к, EBITDA под давлением из-за разовых статей. Росинтер представил финансовые результаты за 2011 г. по МСФО. Как мы и ожидали, результаты за 2011 г. оказались слабыми ввиду не слишком успешного начала года: хотя выручка повысилась на 6.4% г-н-г, показатель gross margin снизился на 3.5 п.п., а EBITDA margin – на 7.5 п.п. г-н-г. Тем не менее, на наш взгляд, больший интерес представляют результаты за 4К11, которые заметно улучшились к-н-к. Мы отмечаем восстановление показателя gross margin, который повысился на 1.2 п.п. к-н-к до 23.2% по итогам квартала. Показатель EBITDA margin снизился лишь незначительно к-н-к – до 7.2% против 7.6% в 3К11, что существенно лучше отрицательных показателей за 1П11. EBITDA, скорректированная на списание и обесценение, составила 12.7% выручки, что на 4.4 п.п. выше, чем в 3К11 и практически соответствует уровню 4К10.

Восстановление показателей пока не учтено в котировках, подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ». Финансовые результаты за 4К11 указывают на тенденцию к восстановлению показателей Росинтера, что, на наш взгляд, пока не учтено в акциях компании. Наш прогноз по EBITDA margin на 2012 г. на уровне 8.0-8.1% предполагает рост EBITDA более чем в 2.5 раза (г-н-г), что соответствует мультипликатору EV/EBITDA 3.6x – один из самых низких уровней для российского потребительского/розничного сектора. Мы незначительно повышаем целевую цену по акциям компании до $8.9 с $8.7 и подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ».

Уралкалий

Уралкалий возобновил выкуп акций с рынка в рамках buy-back

Уралкалий выкупил с рынка 1.84 млн локальных акций и 1.93 млн GDR за период с 14 по 18 мая, сообщили представители компании. Операции осуществлялись в рамках программы buy-back, объявленной в 2011 г. Исходя из представленной информации, на минувшей неделе компания направила на выкуп $80 млн.

Уралкалий запустил программу buy-back в целях оказания поддержки котировкам акций компании 7 октября 2011 г. Объем программы составляет $2.5 млрд. Официальное сообщение о реализации программы, опубликованное впервые с 23 января 2012 г., указывает на продолжение выкупа акций в условиях коррекции на рынках. По нашим расчетам, с момента запуска программы компания потратила на поддержание котировок $484 млн.

Поскольку Уралкалий выкупает акции с рынка по цене ниже справедливой стоимости, рассчитанной на основании DCF, программа buy-back создает позитивную стоимость. Тем не менее, мы сохраняем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» по акциям Уралкалия из-за неопределенности относительно перспектив роста цен на калий на мировых рынках в 2012 г.