Кузбасская топливная компания (КТК)

Фото ЮГА.ру

Новая программа развития

Новая программа развития КТК на 2012-2016 гг. предполагает расширение угольных и обогатительных мощностей. В ходе реализации программы объемы добычи повысятся на 6.9-11.8% по сравнению с предыдущим ориентиром компании, обогатительные мощности — на 2.0 млн т до 12-13 млн т к 2016 г. Мы ожидаем, что выручка и EBITDA значительно повысятся в среднесрочной перспективе благодаря запланированному расширению мощностей. В 2012 г. менеджмент ожидает повышения EBITDA, что, на наш взгляд, вполне достижимо. Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ».

Программа развития обеспечивает новые драйверы роста. КТК провела День инвестора, в ходе которого менеджмент представил новую программу развития на 2012-2016 гг. Компания планирует расширение угольных и обогатительных мощностей, что приведет к росту CAPEX в этот период.

Повышение прогнозов по объемам добычи угля на 2012-2016 гг. Благодаря приобретению Брянского угольного участка в декабре 2011 г., компания планирует расширить мощности по добыче угля. Менеджмент повысил прогнозы по добыче на 2015 г. с 11.0 млн т до 12.3 млн т, из которых 1.0 млн т будет обеспечено Брянским угольным участком. КТК ожидает увеличение добычи на этом объекте до 3-5 млн т после 2016 г. Также после 2016 г. компания планирует рост добычи угля на 3.0-4.0 млн т, в случае если КТК получит лицензии на новые месторождения (аукционы пройдут в 2012-2013 гг.).

Расширение обогатительных мощностей. КТК увеличит обогатительные мощности с одной до четырех фабрик к 2016 г. К 4К12 компания планирует ввести в строй вторую обогатительную фабрику мощностью 4.0 млн т, что в два раза выше, чем в предыдущей программе. К 2014 г. компания планирует ввести третью фабрику для обогащения окисленных углей мощностью 1.0 млн т (на данный момент КТК несет убытки вследствие продаж необогащенного угля). К 2016 г. планируется ввод четвертой фабрики, что повысит мощности компании до 7-8 млн т (против первоначального прогноза 4.5 млн т) и позволит КТК увеличить присутствие на высоко-маржинальном рынке энергоуглей.

Существенный рост CAPEX. Расширение угольных и обогатительных мощностей потребует увеличения CAPEX в среднесрочной перспективе. В 2012 г. и 2013 г. компания планирует рост CAPEX на 14.3% и 33.3% соответственно. В 2014 г. и 2015 г. CAPEX, как ожидается, увеличится в 5.5 и 7.0 раз соответственно.

Улучшение операционных и финансовых результатов в 2012 г. КТК планирует объемы добычи на уровне 2.2 млн т в 1К12 и 2К12 и 4.9 млн т во 2П12. Менеджмент ожидает небольшого роста EBITDA в 2012 г., несмотря на незначительное снижение внутренних цен на энергоугли в 1П12.

Расширение мощностей нивелирует негатив от роста CAPEX — «ПОКУПАТЬ». Расширение угольных и обогатительных мощностей улучшит финансовый профиль компании в среднесрочной перспективе, несмотря на рост CAPEX. В 2012 г. менеджмент ожидает повышения EBITDA, что, на наш взгляд, достижимо. Мы ожидаем, что выручка и EBITDA значительно повысятся в среднесрочной перспективе благодаря запланированному расширению мощностей. Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям КТК.