Приближение усреднения подтолкнуло ставки вниз

Станислав Мурашов, микроаналитик Райффайзенбанка

Как мы отмечали, впервые за долгое время спрос на регулярном депозитном аукционе (30 октября) превысил лимит (2,23 трлн руб. против 1,95 трлн руб.). Такая ситуация подтолкнула регулятора к проведению аукциона «тонкой настройки» (лимитом в 1 трлн руб.), и на нем банки предъявили заметный спрос (630 млрд руб.). При этом ставки МБК, несмотря на активное абсорбирование ликвидности, даже смогли снизиться (на 1 ноября дисконт RUONIA к ключевой ставке составил 64 б.п.). Это, видимо, подтолкнуло ЦБ к проведению еще одного аукциона «тонкой настройки» (750 млрд руб.), который поможет банкам пролонгировать депозиты с прошлого такого же аукциона.

Проводимый сегодня аукцион — однодневный, т.е. его погашение совпадет с изъятием средств в рамках недельного аукциона. Однако вряд ли спрос на нем превысит 2 трлн руб., т.к. в последние месяцы банки гораздо более охотно размещают средства на срок, близкий к овернайту, чем, например, на 1 неделю. Это, как мы полагаем, связано с неопределенностью в движении клиентских средств, из-за чего банки вынуждены поддерживать избыточный объем ликвидности в сегменте овернайт, и заставляет RUONIA находиться систематически ниже ключевой ставки, несмотря на усиление оттока ликвидности по бюджетному каналу (профицит бюджета и отмена покупок валюты в рамках бюджетного правила) в последние 2 месяца.

При этом текущий дисконт, существенно превышающий средние значения, на наш взгляд, является временным и связан с приближением конца периода усреднения. Напомним, что банки подходят к нему с избыточным объемом корсчетов (сейчас они в среднем 2,3 трлн руб., а для выполнения требований достаточно было бы и 2,2 трлн руб.). Вероятно, этот избыток сейчас оказался на рынке и оказывает понижательное давление на ставки.