Банковская система: февральский запас валютной ликвидности может растаять к лету

Отчисления в резервы на минимуме 
Согласно опубликованному ЦБ обзору банковского сектора, в феврале была получена прибыль в размере 98,1 млрд руб. (ниже, чем в январе — 114 млрд руб. и декабре — 141,3 млрд руб.), что соответствует ROE 13,7% (на основе балансового капитала). На создание резервов на возможные потери было направлено всего 14 млрд руб. (против 93 млрд руб. в январе), в то время как просроченная задолженность возросла на 28 млрд руб. (то есть наблюдается улучшение качества кредитов, что может происходить вследствие проведенной реструктуризации плохих кредитов). Таким образом, при текущем низком спросе на кредиты отсутствует потенциал для роста прибыльности выше 1,2 трлн руб. в годовом выражении. 

Запас валютной ликвидности у банков увеличился, но его не хватит для компенсации оттоков 2-3 кв. 
В валютной части баланса произошло высвобождение средств из кредитного портфеля (5,6 млрд долл.), при этом одновременно существенно увеличился объем средств, размещаемых на МБК и в финансовых организациях (8,3 млрд долл.). По нашим оценкам, банки разместили в финансовых компаниях-резидентах в чистом виде порядка 6,7 млрд долл., что может быть обусловлено выполнением нормативов Н6, Н25.1 на кредитование группы заемщиков как связанных между собой, так и связанных с банком. Таким образом, в кредитование было направлено 1,1 млрд долл. Учитывая, что с клиентских счетов ушло 1,6 млрд долл., в результате кредитно-депозитных операций произошел отток валюты из банковской системы (500 млн долл.). 
Для погашения валютного долга перед ЦБ и банками-нерезидентами в сумме на 0,9 млрд долл. банки использовали свои высоколиквидные активы (=депозиты и корсчета в банках-нерезидентах), их объем сократился на 2,1 млрд долл. В результате после лишь небольшого повышения запаса высоколиквидных активов в январе по итогам февраля произошло его снижение. По нашим оценкам, избыток валютной ликвидности (=высоколиквидные активы — остатки на валютных расчетных счетах), который мы корректируем на средства, задействованные в сделке по приватизации Роснефти, в феврале увеличился с 4,8 млрд долл. до 7,3 млрд долл., что является следствием все еще относительно высокого сальдо счета текущих операций (8,6 млрд долл. и 5,5 млрд долл. в январе и феврале, соответственно). По итогам марта мы ожидаем сальдо в размере 5-6 млрд долл., однако это может не привести к увеличению запаса ликвидных активов из-за погашения внешнего долга (согласно оценке ЦБ РФ, пик приходится на март в объеме 8,4 млрд долл.), а текущего запаса ликвидности не достаточно для компенсации покупок валюты Минфина, оттока капитала и выплат по внешнему долгу во 2-3 кв., когда суммарное сальдо составит всего 5 млрд долл. (по нашим оценкам). Как следствие, мы ждем ослабления рубля (начиная с апреля) и повышения стоимости валютной ликвидности на локальном рынке (на 50 б.п.). Кстати говоря, по нашим оценкам, в январе-феврале средняя стоимость валютной ликвидности по банковской системе возросла на 40 б.п. до 1,14% годовых (эффект повышения ФОР). Рекомендуем покупать IRS и продавать CCS. 

Приток рублевой ликвидности приводит лишь к небольшому снижению стоимости фондирования 
В рублевой части баланса на счета клиентов (без учета Минфина) пришло порядка 381 млрд руб. (против 334 млрд руб. в январе), такой большой приток рублевой ликвидности для начала года нетипичен и обусловлен исполнением федерального бюджета с дефицитом, а также начавшимися покупками валюты Минфином. В условиях почти нулевого роста кредитования (+135 млрд руб.) этот избыток ликвидности был направлен банками на погашение рублевой задолженности перед ЦБ РФ (она сократилась на ~431 млрд руб.). Однако у некоторых банков сохраняется дефицит рублевой ликвидности, который они компенсировали депозитами Казначейства (задолженность перед ним выросла на 300 млрд руб.). 
В настоящий момент долг банков перед ЦБ (312-П и РЕПО) составляет всего 370 млрд руб., что значительно меньше размещенных в ЦБ РФ депозитов — 1084 млрд руб., то есть структурный профицит ликвидности продолжает увеличиваться. Однако на это стоимость рублевого фондирования очень слабо реагирует, снизившись, по нашим оценкам, в январе с 6,84% до 6,77% годовых главным образом за счет сокращения задолженности перед ЦБ, в то время как средние ставки по депозитам юрлиц и физлиц выросли (на 4 и 5 б.п., соответственно, до 8,75% и 6,80% годовых).