Префы Сургутнефтегаза корректируются к справедливой стоимости после отсечки по дивидендам

Василий Танурков, ИК "Велес Капитал"

Префы Сургутнефтегаза после дивидендной отсечки в пятницу продолжили падение в понедельник. С четверга котировки потеряли 7,2 руб. (17,4%) – т.е. на 0,28 руб. больше размера дивидендов (6,92 руб. на акцию). Мы полагаем, что вероятность закрытия дивидендного гэпа в обозримом будущем крайне невелика, ожидаем дальнейшего снижения котировок до уровня в 30 руб. за акцию.

Дивидендная доходность префов Сургутнефтегаза за 2015 г. к уровню закрытия в последний день торгов с дивидендами составила 16,7% составит. Но следует учитывать, что столь высокие дивиденды по префам объясняются существенным влиянием прибыли от переоценки валютных депозитов Сургутнефтегаза и является неустойчивым – без учета эффекта от валютной переоценки дивиденды по префам могли бы составить порядка 1,74 руб. на акцию – на текущий момент это бы составило 5,1%, что существенно ниже доходности, которую предлагают аналоги – так, по префам Татнефти доходность за 2015 г. к текущим котировкам составила 6,6%, по префам Башнефти – 8,5%. Мы полагаем, что величина потенциальных дивидендов, рассчитанных исходя из прибыли от основной деятельности лучше отражает уровень оценки акций и ожидаем дальнейшей коррекции цены префов до уровней, обеспечивающих доходность в 6-6,5% исходя из прибыли от основной деятельности (25-30 руб. на акцию). При этом следует учитывать, что в текущем году убытки от валютной переоценки обещают превысить прибыль от основной деятельности, тем самым дивиденды по префам за 2016 г. будут символическими. Более привлекательными несмотря на низкую дивидендную доходность мы считаем обыкновенные акции Сургутнефтегаза – напомним, что в текущем году компания планирует утвердить положение о дивидендной политике. Установление фиксированных правил определения размера дивидендов по обыкновенным акциям может стать сильным драйвером для роста котировок Сургутнефтегаза.