Инфляция г./г. достигла локального минимума

Антон Плетенев, аналитик Райффайзенбанка

Согласно окончательным данным Росстата, инфляция в марте составила 0,5% м./м. (0,6% м./м. в феврале) и 7,3% г./г. (8,1% г./г. в феврале). Как мы не раз писали, резкое снижение инфляции г./г. почти полностью объясняется эффектом высокой базы прошлого года (в марте 2015 г. она составила 1,2% м./м.). Снижение инфляции м./м. в основном объясняется падением цен на плодоовощную продукцию (-1,3% м./м против 2,3% м./м. в феврале). Рост цен (в терминах м./м.) продовольственных товаров без учета овощей и фруктов, напротив, несколько ускорился (0,6% м./м. против 0,5% м./м. в феврале). Недавнее укрепление рубля привело к значительному замедлению роста цен на ряд непродовольственных товаров, прежде всего электротехнику, кроме того стали дешеветь услуги зарубежного туризма. Однако антиинфляционный эффект от укрепления рубля был компенсирован подорожанием бензина в преддверии очередного повышения акцизов (с 1 апреля). По нашему мнению, наметившийся тренд на снижение инфляции м./м. является пока неустойчивым. Во-первых, существуют серьезные риски ускорения роста цен м./м. на продовольственные товары, если падение цен на плодоовощную продукцию прекратится. Кроме того, наблюдаемый сейчас разворот на валютном рынке может оказать повышательное давление на цены непродовольственных товаров. Необходимо отметить, что начиная с апреля эффект высокой базы прошлого года перестает действовать (в апреле 2015 г. инфляция была 0,5% м./м). В связи с этим мы ожидаем, что в апреле-июне произойдет разворот в динамике инфляции г./г., она начнет снова расти (до 7,8-8,0% г./г. на конец 1П 2016 г.). В подобной ситуации ЦБ будет готов к снижению ставки не раньше 3 кв. 2016 г.