Экономика достигла дна – что дальше?

Стремительное изменение глобальной конъюнктуры заставило нас пересмотреть наш взгляд, который стал более консервативным. Тем не менее мы считаем, что российская экономика прошла дно в прошлом году, что дает нам повод для оптимизма в среднесрочной перспективе.

• Наш более консервативный взгляд отражает снижение прогноза по нефти до $45 за барр. в 2016 г. с $54 за барр.
• Прогноз по росту ВВП в 2016 г. ухудшен с 0.4% г/г до -0.3% г/г
• Наш прогноз по инфляции не меняется – 7% г/г на конец года
  Будущая динамика зависит от политики, а не фундаментальных факторов
• Нефтяная и бюджетная политика, геополитика, реформы, выборы
  Катализаторы роста – инвестиции, чистый экспорт и потребительский спрос
• Госрасходы на этот раз не окажут существенного влияния
  Видим повод для оптимизма, но риски сохраняются

Наши прогнозы стали более консервативными, но повод для оптимизма есть. Мы несколько ухудшили наши прогнозы (см. таблицу слева) в результате понижения нашего прогноза по нефти на 2016 г. (до $45 за барр. с $54 за барр.), а также в свете последних рыночных данных и статданных. Тем не менее мы видим повод для оптимизма в будущем.

Будущая динамика зависит от политических, а не фундаментальных факторов. Наиболее значимыми из политических факторов, которые будут определять динамику российской экономики в будущем, представляются: нефтяная политика (ключевой фактор для внешних счетов, курса рубля, реальных доходов и инвестиций); геополитика (перспективы снятия санкций, доступа России на рынки капитала, привлечение инвестиций, суверенный риск); бюджетная политика (сокращение расходов, рост доходов); реформы (дебаты между реформистами и консерваторами); электоральная политика (ограничивает возможность проведения радикальных, непопулярных реформ).

Драйверы роста – инвестиции, чистый экспорт и потребительский спрос. Перспективы роста российской экономики будут зависеть от стабилизации нефтяных цен, замедления инфляции, увеличения инвестиций, геополитических событий и структурных изменений. Драйверами будущего роста мы считаем: инвестиции, чистый экспорт и в меньшей степени потребительский спрос. Госрасходы, которые ранее лежали в основе роста, на этот раз не окажут существенного влияния ввиду приоритетности пополнения суверенных фондов.

Риски сохраняются. Хотя недавняя динамика нефтяных цен и изменения на политической арене позволяют надеяться на лучшее, некоторые риски сохраняются, и главные из них – динамика нефтяных цен и состояние мировой экономики. Кроме того, на внутреннем рынке наши опасения связаны с политическими рисками (предстоящие выборы) и потенциально более длительным падением потребительского спроса.