Э.ОН Россия. 3К15 по РСБУ – штраф за поздний ввод оказывает давление на дивиденды за 2015 год

Фото ЮГА.ру

Взгляд БКС: Хотя скорректированная EBIT за 3К15 должна быть показать лишь небольшое сокращение г/г, разовый штраф за поздний ввод мощностей оказал давление на чистую прибыль, что указывает на дивдоходность за 2015 г. на уровне около 7.0%.

Новость: Э.ОН Россия опубликовала финансовые результаты за 9М15 по РСБУ. Ниже представлены основные моменты (также см. таблицы):

• Выручка в 3К15: снижение замедлилось до 4% г/г (с 11% г/г во 2К15), поскольку ремонтные работы на Сургутской ГРЭС-2 (стали причиной снижения в 1П15) были завершены.
• EBIT в 3К15: падение ускорилось до 44% г/г (с 25% г/г во 2К14) из-за дополнительных расходов в связи с задержкой ввода Березовской ГРЭС. Судя по комментариям менеджмента в ходе телеконференции по итогам финансовых результатов за 2К15 по МСФО, штраф, возможно, составил RUB 1.3 млрд.
• EBIT в 3К15 (скорректированная на штраф): снижение замедлилось до 11% г/г (с 25% г/г во 2К15) на фоне замедления сокращения выручки.
• Прибыль на акцию за 9М15 снизилась до RUB 0.15 (против RUB 0.21 за 9М14), что подтверждает негативные риски для дивидендов на акцию по итогам года (в 2014 г. размер дивидендов составил RUB 0.28 на акцию).

Анализ: Ниже представлены наши основные выводы:

• Негативные риски для регулярного дивиденда за 2015 г. (для сравнения дивиденды в 2014 г. были выплачены в размере RUB 0.28 на акцию), принимая во внимание снижение прибыли на акцию за 9М15. Мы ожидаем, что Э.ОН Россия установит регулярные дивиденды на уровне 100% прибыли на акцию за 2015 г., как в 2013 г и 2014 г.
• Регулярный дивиденд за 2015 г. вероятно, составит RUB 21 на акцию, что соответствует дивидендной доходности 6.5-7.0%.
• Снижение размер дивиденда и дивидендной доходности в 2015 г. – разовое событие, вызванное аварией на Сургутской ГРЭС-2 и задержкой ввода нового блока на Березовской ГРЭС.
• Дивиденд на акцию в 2016 г., вероятно, превысит RUB 0.30, поскольку: а) разовые негативные факторы 2015 г. уже не будут действовать, б) новый блок на Березовской ГРЭС увеличит прибыль и дивиденд на акцию в 2016 г.