Несмотря на эффект от индексации тарифов, инфляционный тренд не вызывает серьезных опасений

Фото ЮГА.ру

Согласно последним данным Росстата, инфляция с 30 июня по 6 июля подскочила до 0,7% против 0-0,1% в течение нескольких предыдущих недель.

Но этот всплеск не был неожиданным, так как ежегодно с 1 июля проходит индексация тарифов ЖКХ, и в этом году она в среднем в 2-2,5 раза превысила темпы аналогичного периода 2014 г. (коммунальные услуги подорожали на 5,4-6,3%, жилищные платежи – на 3,3%). По нашим предварительным оценкам, инфляция достигла 0,7% в основном за счет вклада повышения тарифов, который в действительности несколько превысил официальные прогнозы (0,4-0,5%), но и другие компоненты продемонстрировали ненулевой рост цен, что дало дополнительный инфляционный эффект.
В результате, показатель инфляции год к году временно поднялся до ~15,7% (после 15,3% на конец июня), но, как мы ожидаем, он опустится к прежнему уровню уже к концу месяца. Изначально, мы прогнозировали, что инфляция в июле составит около 0,4% м./м., что позволит ей снизиться даже до 15,2% г./г. Это сопоставимо с новыми оценками ведомств (МЭР: 0,4-0,5% м./м., или 15,2-15,3% г./г., Минфин: 0,4-0,6%, или 15,2-15,4% г./г.). Но для такого сценария необходимо, чтобы во второй половине месяца наблюдалась дефляция около 0,2-0,3%, что по-прежнему вероятно, но пока не нашло подтверждения в свежих данных – удешевление плодоовощной продукции не ускорилось, а замедлилось, снижение цен на основные продукты и непродовольственные товары происходит недостаточно быстро. Как бы то ни было, текущие цифры в целом не создают какой-то серьезной угрозы общему позитивному тренду по инфляции, при котором она начнет резко сокращаться г./г. с августа.

В таком случае, если ЦБ примет решение не снижать ключевую ставку 31 июля (на 50 б.п., наша оценка), то это можно будет объяснить, скорее, новыми (в т.ч. и от более резкого падения курса), чем текущими инфляционными рисками, так как исходя из статистики на сегодняшний день, инфляция вполне может оказаться и ниже 11% на конец 2015 г.