Сбербанк. Сильные финансовые результаты за декабрь по РСБУ

Фото ЮГА.ру

Взгляд БКС: Результаты за декабрь и 4К13 выглядят сильно не только благодаря высокой прибыли (RUB 42 млрд), но и за счет улучшения динамики доходов от основной деятельности и низких расходов.

Новость: Рекордно высокий доход по итогам месяца — RUB 42.1 млрд, сезонный рост баланса. Сбербанк вчера представил финансовые результаты за 2013 г. по РСБУ. Чистая прибыль составила RUB 392.6 млрд, при этом на декабрь пришлось 42.1 млрд (ROE 21.8% и 26.2% соответственно). Однако эти цифры, скорее всего, будут несколько пересмотрены в сторону понижения после событий после отчетной даты (главным образом налоги). Все статьи балансового отчета показали существенный рост, что связано по большей части с влиянием факторов сезонности.

Анализ: Балансовый отчет — сезонный рост по всем статьям. Балансовый отчет за декабрь выглядит менее репрезентативно, поскольку цифры отражают закрытие компаниями финансового года и включают в себя существенный рост пассивной базы из-за бюджетных расходов в конце года. Тем не менее часть роста может быть связана с притоком клиентов от банков на фоне неопределенности вокруг небольших банков.

P&L — сильная динамика доходов от основной деятельности, низкие расходы и восстановление резервов. Отчет о прибыли и убытках за декабрь выглядит сильно — показатель ROE составил 26.2%. В 4К13 чистые процентные доходы повысились на 9.6% к/к благодаря ускорению темпов роста кредитного портфеля, при этом показатель NIM увеличился на 10 б.п. В разбивке по месяцам NIM снизился на 10 б.п., однако такая динамика связана с выплатой квартальных отчислений в АСВ. Еще более позитивно обстоит дело с комиссионными доходами, которые выросли по итогам декабря на 35% г/г. Рост комиссионных доходов ускорился до 28.7% г/г в 4К13 по сравнению с всего 12.2% за 9M13. Расходы оставались под контролем, несмотря на сезонный рост — увеличение в годовом сопоставлении составило всего 1.6% в декабре, обеспечив рост расходов в 4К13 на 5.4% г/г против 12.1% за 9M13. Еще одним фактором поддержки для P&L стало восстановление резервов в размере RUB 16.2 млрд в декабре.

SBER торгуется на уровне 1.0x по P/BV. Акции Сбербанка торгуются на уровне всего 1.0x по мультипликатору 2014e P/BV. Мы считаем, что сохранение показателя ROE на уровне 20%+ и улучшение динамики доходов от основной деятельности подтверждают нашу рекомендацию "ПОКУПАТЬ".