Большая часть средств в рамках QE оседала в банковских резервах

Фото ЮГА.ру

Успешность программ, подобных QE, может быть оценена только по прошествии достаточно длительного времени — как минимум, через 2-3 года после ее полного окончания. Это связано с тем, что до сих пор мир не знал прецедентов подобного масштаба вмешательства регулятора в финансовый рынок, и последствия этих действий предсказать просто нельзя.

Те же относительные успехи, которых достигла американская экономика за период действия программ QE — внешняя стабилизация рынка труда и роста экономики — выглядят очень хрупко. Уровень безработицы падает из-за резкого сокращения количества рабочей силы, а не из-за резкого увеличения занятости. А рост ВВП происходит за счет инвестиций в запасы, тогда как уровень личного потребления, обеспечивающий 2/3 ВВП США, в III квартале внес минимальный вклад в рост с 2009 года. И далеко не факт, что даже этот прогресс связан с программой QE.

Ведь помимо задачи удержания низких процентных ставок задачей QE было стимулировать кредитование экономики. А темпы роста кредитной активности остаются крайне низкими — за последний год, когда была запущена программа неограниченного QE, кредитные активы коммерческих банков выросли всего на 1,2% при среднем для нормального роста экономики темпе 7-8%. Большая часть средств в рамках программы QE оседала в банковских резервах, и за отсутствием возможности их кредитного применения стала одним из источников роста американского рынка акций.

В то же время, рост рынка акций, не подкрепленный реальными экономическими факторами (в частности, ростом выручки компаний), чреват серьезными последствиями для американских потребителей, ведь финансовые активы составляют значительную часть их капитала. Так что о последствиях QE стоит говорить по динамике фондового рынка — если он избежит резкого обвала, то программу QE можно будет считать как минимум не нанесшей вреда экономике страны.