Уралхим, а не Мазепин, купил 20% Уралкалия — рост долга, позитивно для дивидендов

Фото ЮГА.ру

Взгляд БКС: На данный момент мы не видим качественно новой информации по Уралкалию и повторяем, что неважно, кому будет принадлежать компания. Отметим один момент — поскольку долговая нагрузка Уралхима повысится до очень высокого уровня, будущие дивиденды Уралкалия могут предложить привлекательную дивдоходность.

Новость: Уралхим, а не Мазепин, купил 20% Уралкалия. Компания "Уралхим" вчера сообщила, что именно она приобретает 20%-ную долю в Уралкалии, а не владелец Уралхима Дмитрий Мазепин. Кроме того, генеральный директор Уралхима Дмитрий Коняев дал комментарии СМИ.

• Как сообщила компания, для покупки доли в Уралкалии Уралхим привлечет кредиты и не планирует увеличивать свою долю в будущем.
• Цена сделки установлена с премией к текущим рыночным котировкам, но не раскрывается.
• Кроме того, слияние двух производителей удобрений "невозможно из-за различных структур управления".
• Восстановление союза с Беларуськалием возможно, однако менеджмент примет положительное решение в том случае, если посчитает возможное возобновление партнерства позитивным событием.

Анализ: Долговая нагрузка Уралхима увеличится до 4.6x по Чистый долг/EBITDA. Исходя из последних предположений в СМИ, Уралкалий оценивается на уровне $20 млрд, включая около $4 млрд долга. Таким образом, за 20%-ную долю Уралхим может заплатить $3.2 млрд, или премию в 7% к текущим рыночным котировкам. Важно отметить, что для Уралхима сделка выглядит неблагоприятно: по нашим оценкам, соотношение Чистый долг/EBITDA достигнет уровня 4.6x на конец 2013 г. (по сравнению с 0.9x на конец 2012 г.). Кроме того, пока не ясно, когда могут начаться и завершиться переговоры с Беларуськалием, а также сохраняется неопределенность по поводу восстановления союза, поскольку законодательство Белоруссии по-прежнему предусматривает свободный экспорт калия (основная причина расторжения партнерства).