Московская биржа. Обзор финансовых результатов за 3К13

Фото ЮГА.ру

Взгляд БКС: Мы считаем результаты нейтральными, поскольку позитивное влияние небольшого роста средств на счетах клиентов нивелировано повышением прогнозов по расходам.

Новость: Чистая прибыль — −13.5% к/к, +30%г/г. Московская биржа опубликовала финансовые результаты за 3К13 по МСФО, показав квартальную чистую прибыль RUB 2.85 млрд, что на 10% выше наших ожиданий и на 5% выше консенсуса.

Анализ: Курсовые разницы оказали поддержку доходам. Результаты компании превзошли ожидания исключительно благодаря более высоким, чем прогнозировалось, доходам по курсовым разницам (RUB 432 млн), в то время как комиссионные и процентные доходы оказались на уровне наших оценок. Комиссионные доходы снизились на 4% к/к из-за слабости рынков ценных бумаг и деривативов. С другой стороны, по данным менеджмента, переход на режим расчетов T+2 в сентябре уже способствовал росту средних объемов торгов, в то время как отток залоговых средств был незначительным — около RUB 15 млрд, что указывает на отсутствие существенного снижения процентных доходов.

Рост расходов. Расходы выросли на 25% к/к, хотя это вызвано сезонными факторами: показатель превысил наши ожидания на 5% и консенсус-прогнозы на 6%. Тем не менее руководство компании прогнозирует дополнительные расходы в объеме около RUB 270 млн в 2013 г. (по сравнению с прогнозом, озвученным кварталом ранее) из-за выплат на основе долевых инструментов и дополнительного начисления НДС.

Акции торгуются с P/E’14 13.1x. По нашим расчетам, позитивное влияние роста нивелировано повышением расходов, что делает результаты нейтральными по отношению к нашим прогнозам. На данный момент мы сохраняем рекомендацию "ДЕРЖАТЬ". Мы считаем, что для роста доходов необходим существенный приток средств в сегментах ценных бумаг и деривативов.