Глобальные рынки и еврооблигации

Фото ЮГА.ру

ФРС может пойти на снижение с 6.5% порогового уровня безработицы в качестве триггера для повышения основной процентной ставки; изменение forward guidance может развернуть потоки капитала на глобальных рынках; в сегменте российских еврооблигаций наблюдался заметный рост котировок; подтверждаем рекомендацию наращивать позиции в евробондах в преддверии заседания FOMC
Газпромбанк (Ваa3/BBB-/BBB-) с 16 сентября начнет проводить встречи с инвесторами: банк планирует разместить новые Tier 2 субординированные евробонды (с условием списания долга при Н1.1 менее 2% или запуске процедуры банкротства от АСВ). Более низкие рейтинги самостоятельной устойчивости эмитента предполагают рейтинги по новому выпуску не выше В2/NR/ВВ- (Ва3/ВВ+/ВВ+ у старого субординированного GPBRU 19^) – мы склонны рассчитывать на предложение интересной премии

Внутренний рынок и рублевые облигации
Вчера на совещании у президента РФ по бюджетным проектировкам было одобрено предложение Минэкономразвития о нулевой индексации тарифов на услуги естественных монополий в 2014 г. Решение позитивно с точки зрения денежно-кредитной политики. Резкое уменьшение инфляционного давления делает реальным снижение инфляции до 4.5% в следующем году при понижении ключевых процентных ставок ЦБ на 100 бп в ближайшие 12 месяцев

ЦБ РФ в очередной раз сдвинул границы бивалютного коридора вверх на 5 копеек – до RUB 32.25-39.25. Так как бивалютная корзина устойчиво перешла в подкоридор RUB 37.25-38.25, где нецелевые интервенции регулятора, по нашим оценкам, снижаются до $30-40 млн в день, то следующий сдвиг может произойти не скоро – максимум через 2-2.5 недели. Если же бивалютная корзина уйдет ниже RUB 37.25, мы считаем вероятным, что о сдвигах можно забыть надолго

Вчера на рынке МБК наблюдалось относительное затишье, ставки были стабильны. После увеличения объема средств, предоставленных на недельном аукционе РЕПО во вторник, до RUB 1.96 трлн (на RUB 367 млрд), ЦБ сократил лимит по дневному РЕПО на RUB 400 млрд – до RUB 270 млрд, из которых было выбрано только RUB 254 млрд
Локальный рынок госдолга вчера захлестнули покупки: доходности на дальнем участке кривой опустились за сессию сразу на 20 бп. Участникам рынка не хватило предложенного объема ОФЗ на аукционе – размещение состоялось ниже объявленных ориентиров

Кредитные комментарии
Президент РЖД Владимир Якунин сообщил о потенциальных негативных последствиях для РЖД (Ваа1/ВВВ/ВBB) от замораживания тарифов на грузовые ж/д перевозки в 2014 г. Мы не ожидаем, что заморозка тарифа на 2014 г. приведет к резкому ухудшению кредитного качества РЖД, однако полагаем, что объем господдержки в виде пополнения акционерного капитала может увеличиться
ХКФ Банк (Ba3/NR/BB) раскрыл отчетность за 1П13 по МСФО, в которой продемонстрировал достойные уровни рентабельности капитала в условиях возросших операционных рисков в отрасли. Субординированный евробонд заслуживает внимания инвесторов