Московская биржа опубликовала сильные финрезультаты за 2К13 по МСФО

Фото ЮГА.ру

Московская биржа опубликовала сильные финрезультаты за 2К13 по МСФО. Чистая прибыль на уровне RUB 3.3 млрд выросла на 37% г/г, превысив консенсус-прогноз на 7%.

• Рост EBITDA на 33% г/г до RUB 5.4 млрд — на 6% выше консенсуса;
• Повышение комиссионных доходов на 18% г/г;
• Рост чистых процентных доходов на 14% к/к, высокие FX-доходы;
• OpEx всего RUB 2.17, снижение на 0.4% г/г;
• Акции торгуются с 17%-ным дисконтом к глобальным аналогам по 2013e P/E.

Значительный рост комиссионных доходов — +18% г/г. Московская биржа показала существенный рост (+18% г/г, +15% к/к) комиссионных доходов, благодаря высоким оборотам на денежном и валютном рынках из-за сокращения банковской ликвидности и роста волатильности на валютном рынке. Дополнительную поддержку оказал очень высокий рост доходов от операций с деривативами — на 32% к/к.

Рост процентных доходов на 14%, доходы по валютным операциям превысили убытки по ценным бумагам. Процентные доходы биржи выросли на 14% к/к (несколько выше наших оценок) благодаря увеличению средних балансов клиентов и средних ставок RUONIA (на 54 б.п.). Прочие финансовые доходы показали внушительный результат, поскольку прибыль по курсовым разницам (RUB 228 млн) превысила убытки по ценным бумагам (RUB 66 млн).

Снижение операционных расходов на 0.4% г/г. Операционные расходы составили всего RUB 2.17 млрд (на 2% ниже консенсуса рынка), что предполагает более эффективный контроль над расходами, который поддержал EBITDA. Таким образом, показатель EBITDA margin продолжил рост, повысившись до довольно высокого уровня в 72%.

MOEX торгуется на уровне 13.6x по P/E, 17%-ный дисконт к аналогам. Хотя структура доходов MOEX содержит контрциклические компоненты и довольно устойчива, акции биржи торгуются на уровне 13.6x по мультипликатору 2013e P/E, что предполагает 17%-ный дисконт к мировым аналогам. Данный дисконт даже выше по EV/EBITDA — 35%. Мы считаем, что способность биржи показывать сильный результат по комиссионным доходам поддержит котировки, в особенности учитывая, что реформа финансовой инфраструктуры будет способствовать росту торговых оборотов ближе к концу года. Мы сохраняем рекомендацию "ПОКУПАТЬ" по бумагам Московской биржи с целевой ценой RUB 68 за акцию.