Фармстандарт — рекомендации

Фото ЮГА.ру

Мы закрываем краткосрочную рекомендацию "ПОКУПАТЬ" по локальным акциям Фармстандарта:

• Премия GDR к локальным акциям сократилась с 47% на момент открытия рекомендации до 30%
• Инвесторы, отыгравшие pair trade (покупка локальных акций против GDR), получили доходность 12%, отдельная покупка локальных бумаг обеспечила доходность — 4%
• Долгосрочный взгляд на компанию остается позитивным на фоне сильных фундаментальных характеристик и низких мультипликаторов

Премия GDR к локальным акциям сократилась до 30% — близко к 6-мес. среднему значению — 26.5%. GDR Фармстандарта торгуются на данный момент с 30%-ной премией к локальным акциям, что всего на 3.5 п.п. выше среднего значения за последние 6 месяцев.

Мы закрываем краткосрочную идею... Мы закрываем торговую идею после сужения спреда. Котировки локальных акций повысились на 4% с момента открытия торговой идеи (5 июня), в то время как стоимость GDR снизилась за данный период более существенно — на 8.3%. Мы основывали рекомендацию на ожиданиях роста котировок локальных акций, в то время как доходность торговой идеи в большей степени была обеспечена снижением котировок GDR. При этом локальные акции Фармстандарта показали опережающую рынок динамику. Для инвесторов, отыгравших pair trade (покупка локальных акций против GDR), доходность составила 12%.

.. однако долгосрочный взгляд на компанию остается позитивным. Фармстандарт по-прежнему выглядит позитивно на долгосрочном горизонте с фундаментальной точки зрения благодаря сильным позициям на рынке, высокой операционной рентабельности, значительным денежным потокам и отрицательному чистому долгу. Кроме того, масштабная программа buyback объемом $258 млн, объявленная в феврале, — дополнительный фактор поддержки для акций.

Мультипликаторы подтверждают наш долгосрочный позитивный взгляд. GDR Фармстандарта торгуются с мультипликатором 2013e P/E всего 10.6x, исходя из консенсус-оценок, в то время как EM-аналоги — в среднем с 17.5x. Кроме того, мы отмечаем дисконт 35% по 2013e EV/EBITDA, что соответствует 6.9x против 10.7x у EM-аналогов. Привлекательные мультипликаторы указывают на то, что акции Фармстандарт остаются привлекательной долгосрочной инвестицией.