Менеджмент предлагает увеличение CapEx

Фото ЮГА.ру

Взгляд БКС: Предлагаемое увеличение программы капвложений Российских сетей и ФСК стало неприятным сюрпризом в условиях замедления роста тарифов. Даже если предложение не будет одобрено, новость негативна для отношения инвесторов к компании, поскольку указывает на то, что приоритетом для менеджмента является CapEx, а не выход на положительный FCF.

Менеджмент предлагает рост CapEx, несмотря на планы властей по ограничению роста тарифов. Гендиректор ФСК Олег Бударгин предложил увеличить среднесрочную программу CapEx Российских сетей (бывший Холдинг МРСК) и ФСК приблизительно на 50% до RUB 450 млрд (с учетом НДС), сообщает Интерфакс. Предложение О. Бударгина стало сюрпризом для нас, принимая во внимание намерение правительства ограничить рост тарифов для сетей в 2014-2015 гг. (с ранее запланированного уровня около 10% в год в 2014 г. и 2015 г. до 6%).

Одобрение предложения станет сильным фундаментально негативным фактором. Хотя предложение гендиректора пока не получило поддержки властей, его реализация станет сильным фундаментально негативным фактором для Российских сетей и ФСК, поскольку текущий регуляторный режим не дает четких гарантий экономически справедливого возврата инвестиций Россетей и ФСК. С учетом повышения CapEx, объединенные Российские сети (включая ФСК) могут достичь внутреннего целевого коэффициента Долг/EBITDA 3x (установлен ФСК) уже к концу 2014 г. Предлагаемое увеличение CapEx приведет к дальнейшему ухудшению инвестиционного кейса ФСК и Российских сетей.

Даже если план не будет одобрен, отношение инвесторов к компаниям ухудшится. Представленное предложение указывает на то, что менеджмент Россетей считает увеличение программы CapEx более приоритетной задачей, что генерацию положительного свободного денежного потока для акционеров.