Ростелеком. 1К13 — улучшение EBITDA скорее временное, отсутствие катализаторов

Фото ЮГА.ру

Ростелеком представил финансовые результаты за 1К13 по МСФО:

• Результаты за 1К13 превзошли консенсус рынка по EBITDA и чистой прибыли
• Смешанные тренды в части выручки, темпы органического роста ниже, чем у "большой тройки"
• Сохранение EBITDA margin выше 37% маловероятно
• Оценка на уровне "большой тройки" выглядит необоснованно, катализаторов нет

Основные моменты conference call по итогам 1К13

Взгляд БКС: Компания не представила новой информации в ходе телеконференции. Президент компании затронул ранее сделанные заявления.

Основные моменты conference call. После публикации результатов за 1К13 по МСФО вчера Ростелеком провел conference call с президентом компании Сергеем Калугиным. В целом компания не представила новой информации после встречи Калугина с московскими аналитиками в прошлую пятницу. Калугин затронул главным образом ранее сделанные заявления. Мы отмечаем следующие моменты:

Новый президент компании назвал четыре вопроса, которые должны быть решены в течение следующих двух лет для улучшения показателей и увеличения стоимости компании:

• повысить инвестиции в развитие сетей и одновременно сократить стоимость капитальных проектов;
• оптимизировать бизнес-процессы для повышения качества услуг и сокращения оттока абонентов;
• разработать новые продукты и услуги, включая OSS, BSS, и OTT;
• улучшить бизнес-управление в целом.

По оценкам президента Ростелекома, в текущем году потенциальная экономия капзатрат за счет усиления тендерного процесса может составить "несколько сотен миллионов долларов". Однако сэкономленные на закупках оборудования средства будут направлены на ускорение темпов строительства сети и модернизацию по сравнению с предыдущими планами. Таким образом, CapEx на 2013 г. вряд ли изменится в абсолютном выражении.

Калугин намерен предложить основному акционеру продать часть казначейских акций компании для снижения долговой нагрузки и улучшения денежной позиции. Частичная продажа возможна без последствий для эффективной доли государства в компании, добавил президент компании. Однако данный вопрос не требует незамедлительного разрешения.

Нейтрально для инвестиционного кейса RTKM. Conference call подтверждает наше мнение о том, что рынку не стоит ожидать существенных изменений в парадигме развития Ростелекома в 2013-2014 гг., по крайней мере до тех пор, пока новый менеджмент не представит инвесторам скорректированную стратегию во 2П13. На данном этапе мы не видим оснований повышать наш текущий прогноз по свободному денежному потоку, поскольку: 1) Ростелеком, по всей видимости, не меняет свои прогнозы по капзатратам в среднесрочной перспективе, и 2) компании также необходимо показать способность генерировать дополнительную выручку от развития сети быстрее ожиданий. Мы не видим непосредственных рисков для котировок акций Ростелекома со стороны казначейских акций/SPO.