Федеральная сетевая компания. Финрезультаты за 2012 г. по МСФО – в рамках ожиданий

Фото ЮГА.ру

Взгляд БКС: Публикация отчетности по международным стандартам не оказала значительного влияния на отношение инвесторов к бумагам ФСК, поскольку итоги по МСФО совпали с опубликованными ранее показателями по РСБУ, а в ходе conference call компания не раскрыла новой информации по ключевым вопросам – долгосрочному CapEx и дивидендной политике.

EBITDA за 2012 г. совпадает с показателями по РСБУ и консенсус-прогнозами. Показатель EBITDA за 2012 г., рассчитанный по методологии БКС, составил RUB 80 млрд (-2% г-н-г), что совпадает с консенсус-оценками (RUB 80 млрд) и ранее опубликованными результатами за 2012 г. по РСБУ (RUB 79 млрд, -4% г-н-г).

Списание векселей, обеспеченных акциями энергетических компаний. ФСК списала экономическую стоимость векселей, эмитированных ООО «Энерго-финанс» и обеспеченных портфелем акций электроэнергетических компаний, в связи со снижением стоимости портфеля. Аналогичное списание по этим же векселям произвела РусГидро, согласно результатам компании за 2012 г. по МСФО, опубликованным на прошлой неделе. 

Параметры регуляторного режима подтверждены. ФСК подтвердила, что ожидает роста тарифа на передачу электроэнергии приблизительно на 9.4% с 1 июля 2013 г. и 1 июля 2014 г. и сохранения CapEx на уровне около RUB 150 млрд в год (с учетом НДС) в период с 2013 г. по 2017 г., исходя из решений по тарифам на трехлетний период, принятых весной 2012 г. С учетом этих параметров, ФСК прогнозирует соотношение Чистый долг/EBITDA в среднесрочной перспективе на уровне 3x и EBITDA’13 – около RUB 90 млрд (+10% г-н-г).

Дивидендов в 2013 г. не будет, дальнейшие перспективы пока неясны. ФСК подтвердила, что дивиденды за 2012 г. выплачиваться не будут в связи с чистыми убытками по РСБУ по итогам года. В дальнейшем компания ожидает, что на дивиденды может направляться (в отсутствие юридических ограничений) не менее 10% чистой прибыли по РСБУ (в соответствии с действующей дивидендной политикой) с потенциалом роста коэффициента выплат до 25% (ориентир правительства для госкомпаний).