АФК "Система". Снижение потерь SSTL по EBITDA на 33%, планы по выходу на безубыточность к 2015 г.

Фото ЮГА.ру

Взгляд БКС: В случае успешной реализации новой стратегии для индийского мобильного оператора SSTL, который должен стать безубыточным к 2015 г., опасения рынка в отношении подразделения должны снизиться.

Существенное сокращение потерь по EBITDA г-н-г. Вчера индийский оператор мобильной связи Системы – SSTL, представил финансовые результаты за 4К12 и 2012 г. Выручка повысилась на 14% г-н-г до $303 млн в 2012 г. (+31% в национальной валюте), при этом убытки по EBITDA сократились до $270 млн по сравнению с $405 млн годом ранее. По итогам 4К12 выручка составила $72 млн, убытки по EBITDA – $51 млн (vs. $112 млн в 4К11), при этом одно региональное подразделение вышло на уровень безубыточности по EBITDA. По состоянию на конец 2012 г. консолидированный долг SSTL составил $1.05 млрд. По данным компании, около 40% потерь по EBITDA в 2012 г. (около $110 млн) пришлось на 13 региональных подразделений, которые были закрыты в марте 2013 г.

Стратегия: рост за счет передачи данных, в фокусе – рентабельность. АКФ «Система» также представила новые подробности стратегии развития SSTL. Компания сконцентрируется на увеличении выручки от предоставления услуг мобильной передачи данных на базе существующей сети CDMA в 9 округах, где у компании есть лицензии. Ключевой среднесрочной задачей для компании является операционная рентабельность. По ожиданиям SSTL, к середине 2014 г. безубыточными станут 6 географических округов, а все 9 – не позднее 1П15. Денежные вливания от Системы в SSTL должны сократиться с $561 млн в 2012 г. до $415 млн в текущем году и составить менее $250 млн в год в 2014 г. и 2015 г. Долг SSTL должен снизиться до $700 млн до конца 2013 г. Система начнет рассматривать различные возможности по развитию активов, когда SSTL выйдет на уровнеь безубыточности, включая органическое развитие с фокусом на передачу данным по сетям LTE, M&A-сделки, или продажу оператора.

Позитивный сигнал для инвесторов. Мы позитивно оцениваем шаги SSTL по сокращению издержек в 2012 г., а также твердое намерение Системы повышения рентабельности актива. Фокус на развитие 9 лицензионных округов с более высоким потенциалом, а также предсказуемость денежных затрат в 2013-2015 гг. должны снизить опасения рынка в отношении оттока средств Системы в Индию. Мы считаем, что инвесторы увидят еще один позитивный сигнал из Индии, когда Система представит финансовые результаты за 1К13 в июне, которые, как ожидается, покажут существенно меньшие убытки по EBITDA SSTL.