Global Ports. Финрезультаты остаются сильными; дивидендная история подтверждена

Фото ЮГА.ру

Компания Global Ports (GPI) опубликовала 18 марта сильные финансовые результаты за 2012 г. и провела conference call. Результаты компании оказались на уровне наших ожиданий и консенсус-прогнозов. 

* Показатели практически не изменились г-н-г, соответствуют нашим ожиданиям
* Российские порты – цены без динамики; результаты VEOS – лучше ожиданий
* Оставшийся дивиденд одобрен в размере $0.24 на акцию; высокий коэффициент выплат – 78.5%
* Ожидается рост контейнерного рынка, улучшение показателей VEOS, сохранение высоких дивидендов

Финрезультаты за 2012 г. – ложка дегтя. Компания Global Ports опубликовала сильные финансовые результаты за 2012 г., показав устойчивость в сложных рыночных условиях. Выручка выросла на 0.1% г-н-г, что на 2.5% ниже наших ожиданий, скорректированная EBITDA повысилась на 2.0% г-н-г (на 1.3% выше наших оценок), а скорректированная чистая прибыль увеличилась на 1.3% г-н-г (на 0.4% выше наших прогнозов). Тем не менее показатели, отраженные в отчете о прибылях и убытках, ухудшились г-н-г (снижение EBITDA и чистой прибыли составило 19.6% г-н-г) под давлением разовой статьи – отражения обесценения сухого терминала "Янино".

VEOS – приятный сюрприз. Операционные сегменты GPI показали смешанную динамику. Выручка российских портов оказалась хуже ожиданий (на 6.8% ниже наших прогнозов) из-за нулевого изменения цен (ожидалось повышение). Однако несмотря на отрицательную динамику Vopak EOS, сегмент преподнес приятный сюрприз – более сильную выручку и EBITDA в сравнении с ожиданиями благодаря поддержке со стороны улучшения структуры грузооборота (рост выручки на тонну грузооборота на 25%) и гармонизации тарифов на ж/д перевозки. Финские порты показали резкое сокращение выручки (около 30% г-н-г) и EBITDA margin (почти в два раза). 

Осторожно позитивный взгляд на 2013 г.; уверенность в дивидендах. Менеджмент Global Ports провел conference call, в ходе которого представил осторожно позитивный взгляд на 2013 г. Несмотря на относительную слабость операционных показателей за 2M13, менеджмент компании считает, что экстраполировать результаты пока преждевременно; по словам менеджмента, контрагенты компании – судоходные линии – считают российский рынок контейнеров одной из точек роста в 2013 г. Объемы VEOS стабилизировались за первые месяцы 2013 г., и GPI ожидает частичного восстановления на фоне увеличения объемов производства мазута в России, а также сохранения позитивного влияния гармонизации тарифов на ж/д перевозки в рамках вступления России в ВТО. Кроме того, компания ожидает, что коэффициент дивидендных выплат за 2013 г. окажется выше зафиксированного в дивидендной политике компании (30% от чистой прибыли). В 2012 г. компания одобрила регулярный годовой дивиденд на уровне $0.54 на акцию (78.5% от чистой прибыли за 2012 г.).

Сохраняем рекомендацию "ДЕРЖАТЬ". Компания представила ожидаемые результаты за 2012 г., прогнозы на текущий год и далее также не стали неожиданностью. Поскольку бумаги Global Ports торгуются на уровне аналогов (EV/EBITDA’13E - 7.5x и P/E’13E - 11.4x, что подразумевает премию в 11% по показателю EV/EBITDA и дисконт в 7% по мультипликатору P/E), мы подтверждаем целевую цены на уровне $15.2 за GDR (потенциал роста с текущих уровней отсутствует) и рекомендацию "ДЕРЖАТЬ".