Мечел. Основные моменты conference call по итогам 2К12

Фото ЮГА.ру

Вчера на conference call по результатам 2К12 г. менеджмент Мечела понизил свой прогноз по добыче угля на 2012 г., а также объявил о планах по консолидации нескольких активов Эстара и возможном увеличении долга. Мы осторожно смотрим на планы Мечела и считаем, что компания может столкнуться с новыми проблемами по долгу из-за негативной конъюнктуры во 2П12. Однако вчера появились сообщения о том, что Мечел ведет переговоры с банками-кредиторами о временном моратории на тестирование ковенантов, что может снять давление с компании в 2013 г.
Вчера менеджмент Мечела объявил о нескольких важных изменениях, которые могут оказать влияние на финансовые и операционные показатели компании в среднесрочной перспективе, а также на долговой профиль.

• Незначительное понижение прогнозов по добыче угля. Менеджмент Мечела уже второй раз с начала года понизил прогнозы по объему добычи угля на 2012 г. – до 29.0-29.5 млн т угля (14.5 млн т на Южном Кузбассе, 10.5 млн т на Якутуголь и 4.4-4.5 млн т на Мечел-Bluestone), что несколько ниже предыдущих прогнозов компании – 30-31 млн т за 2012 г. Тем не менее на наш взгляд, понижение прогнозов незначительно по отношению к предыдущей оценке. Кроме того, компания прогнозирует рост цен на коксующийся уголь на $10-15 за т в 4К12. Таким образом, мы считаем, что понижение прогноза по объемам добычи не оказывает существенного влияния на финансовые показатели Мечела.

• Ожидается консолидация части активов группы «Эстар» в краткосрочной перспективе. Менеджмент Мечела объявил о том, что компания планирует консолидировать Ростовский электрометаллургический завод (РЭМЗ) (объемы производства в 1П12: 0.41 млн т стали, 0.26 млн т биллетов и 0.14 млн т арматуры), Ломпром (обеспечивает 100% поставок лома черных металлов на РЭМЗ) и Cognor (международные металлоторговые операции). По словам менеджмента компании, Cognor будет консолидирован в самое ближайшее время, в то время как два других актива войдут в состав группы в начале 2013 г. Мы считаем, что эти активы прекрасно впишутся в существующую структуру производственных активов Мечела – на данный момент, в фокусе компании – производство арматуры и другого вида сортового проката. Тем не менее мы осторожно относимся к перспективам этих активов с учетом конъюнктуры на рынке стали.

• Планы по рефинансированию долга, привлечению новых заимствований. Представители Мечела сообщили о том, что по состоянию на 1 сентября объем денежных средств на балансе компании составлял $629 млн и $888 млн в виде доступных кредитных линий. Кроме того, Интерфакс сообщил, что компания планирует разместить рублевые облигации в объеме RUB 30-45 млрд (около $1.0-1.5 млрд) с целью сокращения краткосрочного долга до $1.0 млрд. Объявленная консолидация активов группы «Эстар» окажет лишь незначительное влияние на долговую нагрузку Мечела, увеличив совокупный долг на $200 млн. В результате, по нашим оценкам, ковенант, ограничивающий соотношение Чистый долг/EBITDA на уровне 5.5x, может быть нарушен, и мы ожидаем, что этот показатель долговой нагрузки останется выше 6.0x на 31.12.2012. Тем не менее сегодня газета «Коммерсант» сообщила о том, что компания ведет переговоры с банками-кредиторами о временном моратории на тестирование ковенантов, что снизит давление на бизнес компании в случае, если ситуация на рынке угля останется слабой в 2013 г. В отношении долга группы «Эстар» менеджмент Мечела объявил о том, что срок погашения увеличен еще на девять месяцев, и, по ожиданиям компании, за этот период задолженность полностью будет выплачена.

По нашим оценкам, финансовые показатели Мечела за 2П12 продолжат ухудшаться ввиду снижения цен на уголь и сталь. Кроме того, мы с осторожностью относимся к планам менеджмента по увеличению долга и консолидации новых активов. Однако в случае восстановления рынков угля и стали в 2013 г. финансовые и долговые показатели Мечела могут улучшиться.