Августовский поиск защитных активов: рублевые облигации банков

Фото ЮГА.ру

Тезис об отсутствии предпосылок для роста рынков облигаций как минимум до начала осени (см. наш спецобзор «Еврооблигации: рост на монетарных стимулах откладывается до осени» от 20 июля 2012 г.) находит свое подтверждение. Итоги заседания Комитета по операциям на открытом рынке в США и выступление главы ЕЦБ М. Драги в начале августа в очередной раз продемонстрировали завышенные ожидания инвесторов в отношении ввода быстрых стимулирующих мер. И, вероятно, самое главное наблюдение в отношении кризиса в Европе – отсутствие у ЕЦБ и антикризисных фондов мандатов на конкретные действия, а также невозможность компромисса по важным вопросам поддержки стран, испытывающих бюджетно-долговые трудности.

В то время как основные события могут произойти не раньше начала сентября (голосование по поводу фонда ESM в Германии, официальные итоги проверки Греции, формальный запуск программы по выкупу краткосрочных евробондов стран еврозоны), вторая половина августа не дает в явной форме надежд на ралли или хотя бы на новый заметный отскок вверх. Напротив, на горизонте ближайших недель высока вероятность неблагоприятных событий, каждое из которых теоретически могло бы стать триггером для массовых продаж, как это случилось год назад при понижении рейтинга США на одну ступень. К таковым мы относим, такие возможности, как:

1. снижение рейтинга Германии с высшей инвестиционной категории Ааа1 по шкале Moody’s (после недавнего изменения прогноза на «негативный»);
2. рост доходности Spain 10 существенно выше 7%;
3. снижение рейтингов Испании (Ваа3/ВВВ+/ВВВ) ниже инвестиционной категории;
4. официальное обращение Испании за помощью (кстати, ЕЦБ может инициировать выкуп еврооблигаций только после формального обращения за помощью);
5. дефолт/дефолты испанских провинций по долгам;
6. снижение рейтингов Италии (Ваа2/ВВВ+/А-) до спекулятивной категории;
7. рост доходности Italy 10 выше 7%;
8. новые подтверждения отсутствия компромисса по мерам бюджетной экономии в греческом правительстве.

По ссылке ниже доступен полный текст исследования.