Солидная премия в доходности ОФЗ к ставке ЦБР обеспечивает устойчивость рынка рублевых облигаций к ухудшению конъюнктуры внешних рынков

По итогам торгов в пятницу доходность ОФЗ срочностью до 3-лет снизилась в среднем на 5 б.п., более длинных бумаг — на 1-2 б.п. Инвесторы продолжили отыгрывать недельную статистику по замедлению инфляции в РФ. Из позитивных драйверов мы также отмечаем снижение спроса на наличные и рост структурного профицита ликвидности в банковской системе на 0,9 трлн руб. за прошлую неделю. В целом, за прошлую неделю доходность ОФЗ снизилась на 10-15 б.п., но все еще содержит избыточную премию к ключевой ставке ЦБР: 50-70 б.п. по 1-летним ОФЗ и 250-270 б.п. по 10-летним ОФЗ. При сохранении ставки ЦБР на ближайших заседаниях в октябре и декабре на уровне 7,5% текущий уровень доходности ОФЗ мы считаем привлекательным для покупки.

Гособлигации развитых стран в пятницу и по итогам всей прошлой недели продолжили расти в доходности. Опасения ужесточения денежно-кредитной политики ФРС подкрепила статистика по инфляции в США за сентябрь и рост инфляционных ожиданий населения согласно данным ежемесячного опроса Мичиганского университета. Доходность UST-10 выросла до 4,0% (+11 б.п. за неделю), UST-2 — до 4,48% (+18 б.п.), 10-леток Германии — до 2,34% (+15 б.п.), 10-леток Великобритании — до 4,32% (+9 б.п.).

Рост доходности облигаций на глобальных рынках и ухудшение перспектив мировой экономики формируют негативный фон для рынка рублевых облигаций. Вместе с тем, мы отмечаем, что ОФЗ сейчас торгуются с солидной премией относительно ставки ЦБР, которая учитывает внешние и геополитические риски. Сегодня и до заседания ЦБР 28 октября рынок рублевых облигаций, скорее всего, будет торговаться в боковом диапазоне. Дальнейшая динамика ОФЗ будет зависеть от решения ЦБР по ставке и риторики регулятора относительно перспектив денежно-кредитной политики.