Инфляция замедлилась, ждем решения ЦБ по ставке

Позитивные данные по инфляции повышают вероятность снижения ставки ЦБ уже в апреле, однако, учитывая сохранение профицита банковской ликвидности, регулятор может предпочесть выдержать паузу в процессе смягчения своей монетарной политики. Тем не менее мы по-прежнему ожидаем, что на заседании 29 апреля ЦБ понизит ставку на 50 б.п.

Рост потребительских цен в России в марте замедлился до 7.3% г/г, следует из отчета Росстата. Результат оказался ниже рыночных ожиданий (7.5%). Замедление инфляции стало следствием трех факторов: эффекта базы, недавнего укрепления рубля и пониженного внутреннего спроса. Сочетание этих факторов привело к созданию нетипичной ситуации: цены на овощи и фрукты снизились на 1.3% м/м в период, когда традиционно наблюдается их рост на фоне истощения запасов поставщиков и увеличения импорта. В результате за прошлый месяц цены на продукты питания выросли всего на 0.4% м/м (0.7% в феврале и 1.2% в январе). Непродовольственные потребительские товары подорожали на 0.8% м/м (на ту же величину, что и в феврале), в то время как тарифы ЖКХ повысились на 0.1% м/м (0.3% в феврале).

Ожидаем снижения ставки ЦБ на 50 б.п. 29 апреля. С учетом последних данных по инфляции текущая ключевая ставка ЦБ в реальном выражении повысилась до 3.7% – самого высокого уровня с декабря 2014 г. Такая динамика повышает вероятность более значительного смягчения монетарной политики регулятора. Мы ожидаем, что на ближайшем заседании 29 апреля ЦБ понизит ставку на 50 б.п. На наш взгляд, такое решение побудит банки снизить стоимость кредитования экономики и населения, что простимулирует инвестиции и, соответственно, обеспечит рост. Препятствием для такого сценария может стать профицит рублевой ликвидности, который наблюдается в банковской системе в течение последнего месяца. Учитывая, что ставки на межбанковском рынке стабильно ниже ключевой ставки ЦБ, по всей видимости, особой необходимости в дополнительной ликвидности нет. Таким образом, регулятор может предпочесть выдержать паузу в процессе смягчения своей монетарной политики до следующего заседания в июне. Однако мы полагаем, что ЦБ может руководствоваться соображениями более долгосрочного позитивного макроэффекта от замедления инфляции и снижения стоимости кредитов, нежели необходимостью поддержания ликвидности.