«Быки» занимают оборону. «Испанская коррида»

Несмотря на позитивные макроданные в России, индекс ММВБ-30 потерял 3.8%* в апреле. Опасения по поводу повторения «греческого сценария» в Испании в условиях замедления роста мировой экономики заставили «быков» уйти в оборону, что снизило аппетит к риску в целом и спрос на российские активы в частности. Поддержку рынкам оказали преимущественно позитивные корпоративные отчетности и усиление ожиданий смягчения монетарной политики в связи с ухудшением макроданных из Европы, Китая и США.

Долговой кризис в Европе мешает восстановлению мировой экономики. Европа останется одним из главных факторов для мировых рынков в мае, оказывая давление на темпы роста Китая и динамику восстановления американской экономики. Заявления европейских политиков против мер бюджетной экономии вызвали рост доходностей гособлигаций большинства стран еврозоны и поставили под угрозу финансовую стабильность в регионе. Этот фактор останется актуальным и в мае, особенно в свете президентских выборов во Франции и парламентских — в Греции. На этом фоне влияние макроданных из Китая и США на настроения инвесторов усилится — центробанки воздерживаются от новых стимулирующих мер до появления признаков более существенного ухудшения ситуации в экономике.

Новое правительство: сохранение курса на реформы. Главным событием этого месяца станет инаугурация Владимира Путина (7 мая). Формирование нового правительства станет важным фактором для инвесторов как указание на сохранение благоприятной для рынков политики. Исходя из состава называемых в СМИ кандидатур на ключевые посты, курс на развитие, модернизацию и диверсификацию сохранится. Российская экономика демонстрирует признаки ослабления (рост ВВП замедлился на 0.6% м-н-м, промышленное производство сократилось на 1.5%), цены на нефть Brent понизились (с $122 до $119.1 за барр.), что подчеркивает зависимость страны от экспорта и роста экономик стран Европы, Азии и США. В свою очередь, это указывает на более активную реализацию экономических реформ.

Ключевые события на май. Как мы уже отметили, политические события будут оказывать значительное влияние на рынки в мае. Инвесторы будут внимательно следить за выходом глобальной экономической статистики. Мы ожидаем, что темпы роста экономики будут ниже докризисных уровней, однако новые макроданные должны показать дальнейшее ухудшение ситуации, прежде чем можно будет рассчитывать на новые стимулирующие меры. Цены на нефть окажутся под давлением ослабления глобальных макроэкономических индикаторов и готовности Ирана пойти на уступки. Любое их эти событий вызовет снижение нефтяных котировок. В связи с майскими каникулами в России мы ожидаем низких торговых оборотов и фиксации прибыли на фоне волатильности на мировых рынках. Тем не менее, мы видим возможности для выборочных покупок.

TOP PICKS на май. В металлургическом секторе наш TOP PICK — Северсталь. Ввиду роста эффективности мы повысили оценки финансовых и операционных показателей Северстали на 2012 г., а также целевую цену по акциям компании. Наши TOP PICKS в электроэнергетическом секторе — ФСК и РусГидро. ФСК может стать первой сетевой компанией, чьи тарифы на 2012-14 гг. будут одобрены, возможно, в текущем месяце, что должно повысить оценку компании. РусГидро — один из бенефициаров текущей структуры свободного рынка электроэнергии. Кроме того, драйвером роста для компании станет сокращение CAPEX на 2012-2014 гг., которое может быть одобрено новым правительством уже в мае. В потребительском/розничном секторе нашими фаворитами являются бумаги ритейлеров ДИКСИ, сети «О’Кей» и Магнита с хорошими перспективами роста, привлекательными оценками и возможностью стать бенефициарами увеличения госрасходов. В российском секторе удобрений наиболее интересной дивидендной историей мы считаем Акрон на фоне сильных фундаментальных показателей, привлекательных ценовых уровней и ожиданий позитивных новостей от компании в ближайшем будущем.