Распадская. Понижаем рекомендацию до «ДЕРЖАТЬ»

Фото ЮГА.ру

Сокращение объемов добычи. Согласно данным ЦДУ ТЭК, опубликованным на прошлой неделе, объемы добычи Распадской в январе и феврале составили лишь 1.11 млн т угля. По нашим оценкам, статистика указывает на то, что компания вновь не достигнет целевых объемов добычи, на этот раз за 1К12 (2.35 млн т). В отсутствие обновленных прогнозов по на 2012 г. мы понижаем нашу оценку добычи угля Распадской на 2012 г. на 10% до 6.6 млн т. Мы также понижаем прогноз по добыче угля в 2013-2016 гг. на 3-11%
ввиду отсутствия информации от компании по вводу новых лав на шахте «Распадская».

Отсутствие текущих прогнозов от менеджмента. Распадская не представила новой информации о ходе восстановительных работ на главной шахте и не провела conference call по результатам за 2011 г. В отсутствие информации мы увеличили премию за риск компании с 1.0% до 2.5%, что негативно для нашей оценки Распадской, в то время как WACC повысилась на 1.4 п.п. до 13.7%.

Buy back понизил количество акций в обращении. После выкупа акций Распадской количество бумаг в обращении уменьшилось на 10% до 703 млн. По нашим оценкам, сокращение количества акций позитивно для оценки бумаг.

Понижаем целевую цену и рекомендацию по бумагам компании. Мы понижаем рекомендацию по акциям Распадской ввиду снижения объемов добычи и отсутствия прогнозов от менеджмента. Хотя buy back позитивно сказался на оценке бумаг, мы понижаем целевую цену на 20.1% до $4.07 за акцию, что предполагает потенциал роста лишь на 9.5%. Таким образом, мы понижаем рекомендацию по бумагам компании до «ДЕРЖАТЬ».

КТК
Сильные результаты за 4К11 и прогноз на 2012 г.

Результаты за 4К11 лучше ожиданий. Вчера КТК представила финансовые результаты за 4К11 по МСФО, которые существенно превзошли наши ожидания и оказались немногим выше консенсус-прогнозов. Выручка и EBITDA повысились на 21.7% и 26.2% к-н-к до RUR 7.55 млрд и RUR 1.36 млрд соответственно, а чистая прибыль выросла на 71.3% к-н-к до RUR 0.78 млрд. Показатель EBITDA превысил наши оценки на 15.4% и на 1.9% — консенсус-прогноз Bloomberg. Показатель EBITDA margin вырос на 1 п.п. к-н-к до 18%, что на 2 п.п. выше наших ожиданий.

Снижение затрат, рост в части EBITDA. Мы считаем, что цена на уголь, приобретенного компанией для перепродажи в 4К11, оказалась на 23.4% ниже наших ожиданий в RUR 1.35 тыс. за т, а административные расходы — на 16.0% ниже нашего прогноза. Таким образом, показатель EBITDA превысил наши оценки на 15.4%.

Сильные результаты и прогноз — рекомендация «ПОКУПАТЬ». Результаты за 4К11 позитивны для инвестиционного кейса компании. Кроме того, представители КТК сообщили, что цены на энергетический уголь для экспорта в страны Азии и Европы были зафиксированы на уровнях $94 за т и $96 за т соответственно. Таким образом, по нашим оценкам, средняя экспортная цена для КТК в 2012 г. составит $95 за т, что на 5% ниже нашей оценки $100 за т, однако на 5% выше г-н-г. Мы подтверждаем позитивный взгляд на компанию и рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по бумагам компании.

По ссылке ниже доступен полный текст исследования.