В среднесрочной перспективе корпоративные облигации могут стать интереснее ОФЗ

Тимур Нигматуллин, инвестиционный менеджер «Открытие Брокер»

В октябре котировки российских рублевых акций пошли в рост. Позднее ситуация изменилась: после того, как Центробанк снизил ключевую ставку, доходность по десятилетним рублевым госбондам РФ снизилась до минимума за несколько лет. Помимо ставки Центробанка, на доходность по облигациям влияют уровень инфляции и инфляционные ожидания, а также страновой риск. Россия — одна из последних среди крупных и относительно развитых экономик, решившая перейти к таргетированию инфляции. В США в 80-х годах была ставка ЦБ 17% плюс двузначная инфляция под 15%, а потом показатели снизились до текущих уровней. Так же было в Канаде, Австралии, Чили и т.п. Не вижу причин, почему такое не могло бы произойти и у нас. 

Альтернативой ОФЗ могут быть корпоративные облигации. Можно подбирать портфели облигаций с доходностью к погашению 8-8,5% годовых с бумагами, подпадающими под высвобождение от налога с купона и опционами пут до выборов президента. При этом само по себе погашение не по опциону наступает через среднюю дюрацию восемь лет, т.е. снижение ставки инфляции и ставки ЦБ ведет к пропорциональному росту чистой цены.

Одна из лучших стратегий на рынке в текущей ситуации — покупка суверенных бондов с защитой от валютной переоценки и последующей покупкой в кризис под их залог подешевевших акций. В кризис даже суверенные бонды могут подешеветь, и потому выгодно не продавать их на пике паники, а совершить сделку репо. В то же время я бы не советовал вкладываться в долговые бумаги регионов и ETF. Облигации регионов обладают множеством нюансов, к тому же нужно четко понимать их итоговую доходность. Что касается ETF, то переплата за управление в районе 1% в год от активов слишком велика, плюс имеет место риск контрагента. Однако иногда никаких альтернатив, кроме подобных инструментов, при формировании портфеля нет. Например, в случае покупки диверсифицированного портфеля евробондов.