ОФЗ и нерезиденты: кто кого?

Геннадий Попов, аналитик компании «ФинИст»

По данным Банка России на 1 апреля 2018 года, доля иностранных инвесторов в общем объеме рынка облигаций федерального займа (ОФЗ) достигла исторических максимумов — 34,5%, что в номинальном объеме составило 2,351 трлн. рублей. Однако во второй половине года, прошедшей в условиях, последовательно расширяющихся, ужесточающихся и ожесточающихся антироссийских санкций со стороны США и их союзников, произошло масштабное сокращение доли нерезидентов на рынке ОФЗ, которая на конец декабря 2018 составила уже 23,6%. Помимо усилившейся санкционной риторики на «уход» инвесторов решительно повлияли рост процентных ставок в США и, как следствие, крепкий доллар и рост доходности американских активов, вызвавшие отток средств с развивающихся рынков, а также наши «национальные» факторы — возросшее инфляционное давление и невнятная позиция ЦБ РФ относительно так называемой нейтральной денежно-кредитной политики.

Вместе с тем новый 2019 год стартовал впечатляющим ростом активов развивающихся стран (EM), в том числе и на российском фондовом рынке, индекс которого, по данным Morgan Stanley, взлетел с начала года на 13%. Интерес зарубежных инвесторов в отношении рискованных активов, заметно возросший на фоне смены риторики монетарных властей развитых стран относительно ожидаемых темпов повышения ставок, благоприятно отразился и на росте аппетита к российским ценным бумагам, в том числе и государственным рублевым облигациям. В результате впервые после пяти месяцев непрерывного снижения доля нерезидентов по состоянию на 31 января 2019 года увеличилась до 24,4%, что в объемах вложений по номиналу соответствует 1,796 трлн. Рублей, как следует из очередного выпуска «Обзора рисков финансовых рынков», подготовленном Банком России на прошлой неделе. В целом в декабре-январе объем покупок ОФЗ нерезидентами на аукционах составил 44 млрд рублей, а доля нерезидентов на одном аукционе увеличилась в среднем до 33%. При этом наращивание вложений в основном отмечалось в бумагах с длинным сроком до погашения. В этих условиях Минфин России увеличил средний объем привлечения средств посредством аукционов ОФЗ с 12,1 млрд в ноябре до 16,3 млрд рублей в декабре 2018-го — январе 2019 года.

К сожалению, сложившаяся благоприятная конъюнктура на фондовом рынке России длилась не долго: уже в середине февраля угроза введения новых более жестких антироссийских санкций стала особенно осязаемой. 13 февраля 2019 года американские сенаторы подготовили и внесли законопроект, вводящий ограничения против банковского и энергетического сектора России, и самое важное — против российского госдолга, устанавливающих запрет на владение и любые новые сделки с суверенным долгом России.

Однако, несмотря на повышенную волатильность на рынке ОФЗ, спровоцированную жесткими санкционными угрозами, Минфин РФ продемонстрировал отличные результаты: смог вторую неделю подряд осуществить достаточно большой объем заимствования благодаря новому порядку проведения аукционов. 20 февраля Минфин России вновь предложил инвесторам ОФЗ без объявления планируемого объема размещения каждого выпуска. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определялся Минфином, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Предыдущее дебютное размещение собрало заявок инвесторов на сумму почти 55 млрд рублей при выставленном на аукцион объеме 20 млрд, который был реализован в полном объеме. В целом негативная реакция была смягчена после того, как участники рынка взвесили шансы прохождения американского законопроекта и превращения его в закон, учитывая то, что в конгрессе накопилось немало подобных нереализованных санкционных инициатив как свидетельство ослабления иллюзий править миром в одиночку, навязывая свою волю разным странам и регионам.