Банк России: между молотом и наковальней

Сергей Мельников, главный аналитик GLOBAL FX

ЦБ РФ сейчас на распутье. С одной стороны, ситуация в экономике сейчас располагает именно к смягчению денежно-кредитной политики. Инфляция, пусть и по расчетам Росстата, с начала года лишь немногим превышает 4%. Тем самым значение индекса потребительских цен вплотную приблизилось к установленному регулятором таргету. При этом реальный сектор по-прежнему страдает от слишком высокой стоимости заемных средств — за февраль, к примеру, было зафиксировано очередное падение объемов промпроизводства, на 2,7% г/г. Российские компании нуждаются в кредитах, причем не только для развития, но и для поддержания операционной деятельности, и ставка ЦБ на уровне 10% выступает в роли очередного барьера на пути к полноценному функционированию экономики.

С другой стороны, на прошлой неделе был получен четкий сигнал «сверху» о том, что со ставкой нужно действовать аккуратно. Сам президент России Владимир Путин отметил, что смягчение ДКП может ослабить рубль и повысить инфляцию. При этом первый из обозначенных возможных эффектов, скорее всего, сыграл бы на руку тому же Министерству финансов, которое второй раз в этом году заявило о переоцененности рубля на 10%. С инфляцией все не так однозначно — на бумаге она действительно снижается, только вот расчеты Росстата, по мнению того же исследовательского холдинга «Ромир», ничего общего с реальностью не имеют, и фактические темпы роста ИПЦ в разы превышают заявленные.

На предстоящем заседании Банку России предстоит решить сразу две задачи: нужно будет показать, что Центробанк, с одной стороны, является независимой организацией, а с другой — не переусердствовать с этим. Именно поэтому мы ожидаем снижения базовой ставки на символические 0,25%.