Рынки все еще не пришли в форму после праздников

Алексей Михеев, аналитик инвестиционного департамента ВТБ24

Итак, последние несколько дней на рынках ничего не происходит. Рынки впали в спячку перед католическим Рождеством и до сих пор находятся в полусонном состоянии. Хотя до конца года еще есть несколько полноценных торговых дней. Диспозиция за последние дни практически не поменялась: доллар-рубль находится по-прежнему в диапазоне 60.50-61, нефть стоит около 55 (хотя во вторник все-таки поднялась до 55.80), евро-доллар стоит на 1.0450. Впрочем, есть надежда на то, что в ближайшие часы рынок оживится. Для евро-доллара по-прежнему очень важно прорвать отметку 1.05 снизу, тогда практически сразу открываются перспективы показать 1.08. В любом случае, уже совершенно очевидно, что тот импульс, который получил доллар после повышения ставки ФРС, не привел к началу мощного роста доллара, никакого движения к паритету не произошло, хотя техническая картина весьма этому способствовала. Сейчас, пока евро-доллар находится между 1.04 и 1.05, техкартина выглядит уже абсолютно нейтральной. Хотя многие говорят о том, что доллар еще должен расти, ссылаясь на разницу в монетарной политике ЕЦБ и ФРС, напомним,  что в конце 2015 года от ФРС ждали 4 повышения ставки в 2016 году, а в итоге получили только одно в декабре 2016 года. Понятно, что ЕЦБ будет продолжать QE до конца 2017 года, но эта новость уже заложена в цену, а скорость QE тем не менее, снижена с 80 до 60 млрд. евро в месяц с апреля 2017 года. Так что у евро есть больше причин расти к доллару, чем падать. Еще раз отметим, что равновесным курсом пары евро-доллар можно считать отметку 1.20, выше начинает страдать промышленность Европы, ниже — промышленность США. По данным за ноябрь промышленность США показывает спад на 0.6% г/г, причем спад по годовым данным этот длится 15 месяцев подряд. И если последний год крепкий доллар был нужен для наращивания госдолга (с сентября 2015 года по октябрь 2016 года госдолг федерального правительства США вырос с 18.15 трлн. долл. до 19.94 трлн. долл., т.е. на 1.8 трлн. долл.), то теперь в дорогом долларе просто нет необходимости. Мы определенно считаем, что настало время для среднесрочного тренда на рост по паре евро-доллар с целями в районе 1.20.

Что касается нефти и рубля, то здесь все гораздо проще. Отраслевая специфика поддерживает нефть (в 2017 году весьма вероятно, что мы увидим дефицит на рынке нефти, если ОПЕК и примкнувшие страны будут более-менее соблюдать соглашение о сокращении добычи, так что и 70 долл. за баррель — это не предел), и, следовательно, рубль. Дополнительно изменение геополитического расклада поддерживает рубль. Так что рублю только расти, цель — как минимум 55 по доллар-рублю. А вот с евро-рублем иная ситуация. Если в этом году евро-рубль падал намного быстрее, чем доллар-рубль, то теперь паре евро-рубль падать уже практически некуда. Математика здесь простая — если мы ждем, что евро-доллар вырастет до хотя бы 1.15, а доллар-рубль до 55, то отсюда прямо получается  курс евро-рубля на уровне 55*1.15=63.25, а это практически текущая котировка по евро-рублю.

В итоге наш прогноз на 2017 год: средний курс по нефти на 2017 год — 63 долл. за баррель. Средний курс рубля на 2017 год — 55 рублей за доллар.  По евро-рублю 63 рубля за евро. По евро-доллару ждем средний курс 1.15.