Минэнерго может исключить выплаты дивидендов в размере 50% от прибыли для ряда энергетических компаний

Александр Костюков, аналитик ИК "Велес-Капитал"

В пятницу замминистра Минэнерго сообщил о том, что министерство может поддержать некоторые энергокомпании и выйти с инициативой об исключениях для них норм выплаты дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Он заявил, что выплата таких дивидендов для ряда компаний будет очень тяжелым решением.

Мы считаем, что исключения по выплате дивидендов, вероятнее всего, будут сделаны для сетевых компаний. На наш взгляд Россети являются первым кандидатом для получения исключения выплат дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Компания продолжает осуществлять масштабную инвестиционную программу (929,76 млрд руб. в течение 2017-2020 гг.), в то время как тарифы для отрасли планируется индексировать на уровень «прогнозная инфляция минус». Так, правительство рассматривает вариант для индексирования тарифов сетевых компаний в 2017 г. на 3%. К тому же холдингу приходится фактически возвращать полученные от дочерних компаний дивиденды. Часть из дочерних МРСК находятся не в лучшем состоянии и нуждаются в финансовой поддержке своего акционера. Так, в начале июня совет директоров холдинга принял решение вернуть дочерним компаниями 26,6 млрд руб., что сопоставимо по размерам с полученными дивидендами.

Мы считаем, что под угрозой выплат могут оказаться и дивиденды ФСК — крупнейшей дочерней компании Россетей, которая по итогам 2015 г. выплатила большую часть всех дивидендов. Компания обсуждает варианты и возможности для корректировки учета прибыли для выплаты дивидендов. Один из таких вариантов — учет межамортизационной разницы, суть которой заключается в учете амортизации по РСБУ для корректировки прибыли по МСФО. Амортизация по РСБУ практически в два раза превышает уровень показателя по МСФО, в связи с чем может произойти существенное снижение прибыли для расчета базы дивидендов. В нашем базовом сценарии мы предполагаем, что компания может направить на дивиденды до 0,02216 руб./акцию при выплате 50% по МСФО. Однако, учет межамортизационной разницы может сократить выплату до 0,00641 руб./акцию. В тоже время руководство Россетей может настоять на выплате полной суммы дивидендов своей крупнейшей "дочки".