Макростатистика за первое полугодие 2020. Курс на восстановление

Юга.ру
Наталия Орлова, главный экономист Альфа-Банка © Наталия Орлова, главный экономист Альфа-Банка

Наталия Орлова, главный экономист Альфа-Банка

Российская макрокартина за июнь в части потребления оказалась сильной — оборот розничной торговли снизился всего на 7,7% г/г, безработица составила только 6,2%, а розничные кредиты выросли на 1 ,0% м/м. Несмотря на то что спад промышленности все еще был на пике в июне, мы считаем, что самое худшее уже позади. В то же время реальные располагаемые доходы упали на 8,0% г/г в 2К20 и на 3,7% г/г за 1П20. Эти противоречивые сигналы усиливают неопределенность накануне решения по ставке 24 июля — риторика ЦБ, судя по всему, указывает на то, что регулятор понизит ставку, тогда как июньские макропоказатели говорят о целесообразности взять паузу.

Снижение оборота розничной торговли всего на 7,7% г/г в июне объясняется умеренным уровнем безработицы (6,2%) и ускорением роста кредитования: Российская макроэкономическая картина за июнь в части потребления оказалась лучше ожиданий. Оборот розничной торговли снизился всего на 7,7% г/г в июне, оказавшись менее глубоким в сравнении с консенсус-прогнозом спада (-11% г/г) и нашим прогнозом (-10% г/г). Эта цифра соответствует более позитивной статистике по продажам автомобилей, которые в июне снизились всего на 14,6% г/г в сравнении со спадом на 51% г/г в мае. На наш взгляд, за таким неплохим результатом стоят два фактора. Во-первых, безработица, составившая 6,3% в середине июня, по состоянию на конец июня составила всего 6,2%. Самая свежая статистика по росту реальных зарплат за май указывает на то, что они выросли на 1% г/г, то есть номинальные зарплаты увеличились на 4% г/г. Во-вторых, рост розничных кредитов ускоряется и составил 1,0% г/г в июне, по предварительным данным ЦБ, что является позитивным сюрпризом. В целом, эти цифры соответствуют ускорению годовой инфляции, которое наблюдалось в июне (в продовольственном сегменте рост цен ускорился с 3,3% г/г в мае до 3,9% г/г), и указывают на то, что спрос в июне был не таким уж и слабым.

Промпроизводство показало сильное снижение на 9,4% г/г в июне: В отличие от оборота розничной торговли, который с апреля постепенно восстанавливается, спад российской промышленности в июне был таким же глубоким, как в мае. Выпуск промышленной продукции снизился на 9,4% г/г, что, главным образом, было вызвано более глубоким спадом добычи нефти на 14,2% г/г в июне против снижения на 13,5% г/г в мае. В то же самое время “дно” спада в обрабатывающей промышленности было пройдено в апреле, тогда как в июне второй месяц подряд темпы снижения в этом сегменте постепенно замедлялись. Выпуск продукции в обрабатывающей промышленности снизился на 6,4% г/г в июне против спада на 7,2% г/г в мае и на 10% г/г — в апреле. В целом мы ожидаем, что промпроизводство начнет показывать признаки восстановления уже в ближайшие месяцы,а пик кризиса был пройден в2К20.

Снижение реальных располагаемых доходов на 8,0% в 2К20 вызывает беспокойства. Несмотря на то, что статистику за июнь можно считать в целом позитивной, беспокойства не исчерпаны. Реальные располагаемые доходы населения упали на 8,0% г/г за 2К20 и на 3,7% за 1П20.По данным Фонда “Общественное мнение”, почти треть россиян еще опасаются увольнений; ранее мы уже отмечали, что оптимизация расходов может стать трендом в стратегии крупных компаний и оказывать давление на доходы населения в последующие годы. В свою очередь, слабая динамика доходов населения сохраняет давление на бизнес: по оценкам, примерно 25% торговых центров находятся под угрозой закрытия, если не получат доступ к дополнительной помощи от государства. Кроме того, горизонты 2К20 омрачены и неясностью по поводу бюджетной политики: расходы федерального бюджета выросли на 28% г/г в 1П20, однако за полный год их рост должен замедлиться (мы ожидаем, что рост расходов по итогам этого года составит 13% г/г). В целом, реальные располагаемые доходы идут по траектории снижения на 5% г/г за 2020, которая является нашим прогнозом с апреля.

Непростой выбор для ЦБ на заседании 24 июля — быть или не быть понижению ставки? Макроэкономическая статистика за июнь, несомненно, может служить веским аргументом в пользу сохранения ключевой процентной ставки на прежнем уровне на заседании 24 июля. Российская экономика миновала наихудший период и сейчас встала на траекторию восстановления. Более сильная в сравнении с ожиданиями статистика в части потребления в сочетании с некоторым давлением на курс рубля к доллару на фоне опасений санкций должны, по крайней мере, отчасти нейтрализовать дефляционные риски. В то же время динамика реальных располагаемых доходов может обосновать выбор ЦБ в пользу понижения ставки. Как недавно заявила глава ЦБ, потенциал для понижения ставки сохраняется — ее слова мы считаем вербальной интервенцией, подготавливающей рынок к понижению ставки на 25 б. п. 24 июля.

Читайте также

Платежный баланс России за 1К21

Двузначный рост импорта как новый риск

Макростатистика за 11М20

Динамика цен приобретает все большую важность

От поддержки спроса к вопросам

Росстат сообщил о снижении ВВП за 3К20

РФ: прогноз на 2021

Три темы будущего года

Макростатистика за 9М20

Ухудшение вместо восстановления

Динамика инвестиций и экспорта — два позитивных сюрприза

Росстат представил детальную структуру ВВП в 2К20

Экономики РФ в 2К20. Важные детали динамики по секторам

Пересмотр Росстатом оценки спада ВВП за 2К20 добавил правительству оснований для улучшения прогноза спада ВВП за 2020

Изменений в уровне ставки на заседании 18 сентября не ожидается

Прогноз ключевой ставки ЦБ

Над Россией сгущаются тучи

На прошлой неделе динамика российского рынка акций, несмотря на сдерживающие факторы, соответствовала аналогам с DM

Макростатистика за первое полугодие 2020. Курс на восстановление

Российская макрокартина за июнь в части потребления оказалась сильной – оборот розничной торговли снизился всего на 7,7%

Все статьи

Реклама на портале