Платежный баланс 2015: тенденция снижения оттока капитала не гарантирует стабильности рублю

Фото ЮГА.ру

Вчера ЦБ опубликовал оценку платежного баланса за 4 кв. 2015 г. и весь 2015 г. Из новой статистики следует, что приток валюты по текущему счету в 2015 г. оказался даже несколько выше оттока капитала: 65,8 млрд долл. и -56,9 млрд долл., соответственно. В целом, профицит текущего счета возрос по сравнению с 2014 г. на 7,4 млрд долл. (58,4 млрд долл. в 2014 г.). И это при том, что торговое сальдо, напротив, сократилось значительно: до 146 млрд долл. против 190 млрд долл. в 2014 г. Такая динамика закономерна, учитывая, что среднегодовая цена на нефть в 2015 г. снизилась практически в два раза до около 54 долл./барр. Таким образом, выйти на увеличение притока валюты в страну по текущему счету удалось лишь благодаря снижению дефицита неторгового сальдо (баланс услуг, инвестиционных доходов, оплаты труда, трансфертов). Наибольшее сокращение чистых выплат за рубеж наблюдалось по балансу инвестиционных доходов (до -32 млрд долл. против -58 млрд долл. в 2014 г.). На наш взгляд, немаловажную роль в этом сыграло сокращение процентных платежей по обслуживанию долга. Сильное снижение дефицита наблюдается и во всех категориях по балансу услуг, что преимущественно связано с уменьшением трат на зарубежные поездки (-26 млрд долл. против 38,6 млрд долл. в 2014 г.)

Отток капитала с поправкой на операции с Банком России (свопы с ЦБ, изменение валютных остатков на к/с в ЦБ, валютное рефинансирование) в 2015 г. оказался более, чем вдвое ниже по сравнению с предыдущим годом: 50,2 млрд долл. против 132 млрд долл. Это стало возможным благодаря тому, что фактический объем погашений внешнего долга в 2015 г. оказался практически вдвое ниже изначального плана, составлявшего около 120 млрд долл. Чистое снижение иностранных обязательств нефинансового сектора за 2015 г. составило всего 2,7 млрд долл., что говорит о том, что компании практически в полном объеме рефинансировали погашения внешнего долга за рубежом. Таким образом, основным источником оттока капитала оказался банковский сектор, для которого чистое снижение иностранных обязательств исчисляется 62 млрд долл.

Вопреки опасениям, состояние текущего счета в 4 кв. фундаментально не создавало давления на рубль, однако каких-либо признаков для оптимизма также не прослеживается. Несмотря на заявленный объем погашений внешнего долга в 4 кв. около 35 млрд долл. (из которых порядка 21 млрд долл. по графику приходилось на декабрь 2015 г.), итоговый отток капитала в 4 кв. 2015 г. составил только 13 млрд долл. (с учетом операций ЦБ). В частности, по предварительным оценкам, в декабре 2014 г. он мог оказаться даже меньше 5 млрд долл. (мы оценивали его на уровне около чуть мене 10 млрд долл.). Если такая тенденция продолжается и основные внешние платежи перекрываются рефинансированием за рубежом (фактический нетто-объем погашений сильно ниже плана), то замедленная реакция рубля на текущее снижение цен на нефть, учитывая традиционную поддержку рублю со стороны сезонного улучшения состояния текущего счета в начале года, может быть временной.