Рубль в нефтяном фарватере

Фото ЮГА.ру

Ровно год назад Центробанк отпустил рубль в так называемое свободное плавание. Это происходило на фоне резкого снижения цен на нефть, что спровоцировало волну ажиотажного спроса со стороны населения и бизнесана валюту, а также на товары и услуги, цены на которые еще не отразили девальвацию рубля. Кульминацией этого процесса стало падение курса рубля в середине декабря до уровней в 80 руб./долл. и 100 руб./евро. В итоге ЦБ был вынужден вмешаться в ход торгов, и к концу декабря ситуацию удалось взять под контроль.

Однако период повышенной волатильности продолжался вплоть до середины февраля и завершился с ростом мировых цен на нефть. Рубль «развернулся» и на протяжении марта-мая смог заметно укрепиться. Но этот тренд вновь был прерван после того, как начали корректироваться нефтяные цены – в течение июля-августа курс рубля ослаб до уровней начала года. С конца августа рубль – следуя за стабилизацией цен на нефть – фактически торгуется в узком коридоре 60-65 руб./долл.

Как видно, определяющим фактором для курса рубля является динамика мировых цен на нефть. Значение этого фактора особенно усилилось после решения ЦБ о переходе российской валюты в режим свободного плавания – иными словами, о прекращении регулятором практики проведения регулярных интервенций на валютном рынке.

Свободное плавание рубля фактически означает, что курс валюты определяется состоянием платежного и торгового баланса, а он, в свою очередь, главным образом зависит от цен на нефть. Иными словами, ответ на этот вопрос фактически зависит от взгляда на перспективы мирового нефтяного рынка. Если считать, что цены на нефть достигли «дна» и ниже текущих уровней падать не будут, то и то же самое можно сказать и относительно курса рубля.

На наш взгляд, существенного изменения цен на нефть относительно текущих уровней до конца года не произойдет; при этом есть небольшая вероятность даже их небольшого роста. Для рубля это означает, что его курс, скорее всего, останется в пределах текущего коридора (60-65 руб./долл.) с небольшой вероятностью роста до уровней 58 руб./долл.

Как минимизировать потери от курсовой нестабильности?Ответ на этот вопрос зависит от размера сбережений и структуры расходов. При небольшом объеме сбережений попытка минимизировать валютный риск через создание мультивалютной структуры сбережений не имеет большого экономического смысла, т.к. спред между курсом покупки и продажи может фактически ничего не оставить от потенциальной прибыли. Также не имеет большого смысла пытаться уйти от рубля в сбережениях, если их в основном планируется тратить внутри страны – в такой ситуации выигрыш от перевода сбережений в валюту при падении рубля может почти полностью исчезнуть в случае разворота тренда на валютном рынке.

Если же речь идет об относительно больших сбережениях (выше 1 млн руб.), которые (хотя бы частично) планируется потратить и вне страны, тогда наиболее простым способом минимизации валютных рисков является создание мультивалютного портфеля. Это может быть портфель в соотношении 33% в рублях, 33% в долларах и 33% в евро; может быть и 50% в рублях и 50% – в долларах и т.д. Здесь все зависит от планируемых целей по использованию сбережений, а также взгляда на будущее нефтяного рынка и мировой экономики (при умеренно-оптимистичном взгляде можно увеличивать рублевую долю, при пессимистичном – однозначно ее надо сокращать).

В заключение хотелось бы упомянуть про новые инструменты 2015 года, с которыми можно комфортно «обогнать» инфляцию. Так, интерес к Индивидуальным инвестиционным счетам, впервые запущенным в начале года, превзошел наши ожидания. ИИС становятся все популярнее по мере того, как информация распространяется среди населения. В нашей компании счета открыли уже более 10 тыс. россиян, а общее число ИИС к концу года, по нашим оценкам, достигнет 80 тыс.

Мы предлагаем несколько готовых стратегий для ИИС – от консервативной до агрессивной. Один из самых интересных инструментов на сегодняшний день – структурированные кредитные облигации. Инструмент, выпущенный БКС летом этого года – Нота №1, привязан к обязательствам трех самых надежных российских банков – ВТБ, ВЭБ и Сбербанк.

Структурированные облигации предусматривают выплату раз в полугодие купона по ставке 13% годовых в рублях. А если учесть налоговый вычет в размере 13% в рамках ИИС, то общая доходность в рублях может достичь 26% годовых в первый год работы.