Кредитование на паузе. Валюта ушла с погашением долга

Фото ЮГА.ру

В марте банки получили прибыль, компенсировав убытки января и февраля

Опубликованный обзор ЦБ по банковской системе за март свидетельствует о сохраняющемся низком спросе на рублевые кредиты (объем кредитования снизился на 171 млрд руб. против -338 млрд руб. в феврале), а также о cокращении избытка валютной ликвидности (по нашим оценкам, на 8 млрд долл.), который образовался с момента запуска валютного рефинансирования до начала марта. Позитивным моментом является получение чистой прибыли в размере 42 млрд руб., которая позволила покрыть убыток первых двух месяцев, что, скорее всего, является следствием высвобождения резервов по валютным кредитам (в связи с укреплением рубля), а также дохода, полученного по портфелю ценных бумаг (в марте наблюдался сильный ценовой рост как на локальном, так и внешнем рынках долговых ценных бумаг).

Рублевое кредитование сдерживается высокими ставками и уровнем "плохих" потребительских кредитов

В рублевом кредитовании в марте сохранилась отрицательная динамика как в корпоративном (что связано со все еще высокими процентными ставками, заемщики предпочитают дождаться более низких уровней во 2П 2015 г.), так и в розничном сегментах (большим уровнем проблемных кредитов в потребительском кредитовании). Существенный объем рублевой ликвидности (340 млрд руб.) высвободился из портфеля рублевых ценных бумаг, что обусловлено, главным образом, погашениями ОФЗ/ГСО (в объеме 176 млрд руб. в марте). В результате приток ликвидности из портфеля ценных бумаг и кредитного портфеля составил 511 млрд руб., он позволил покрыть отток средств со счетов юрлиц (436 млрд руб.). При этом банки сократили рублевую задолженность перед ЦБ/Минфином, по нашим оценкам, на 324 млрд руб. (за счет кассы и продолжающегося притока вкладов) до 6,06 трлн руб. Такая ситуация в кредитовании является еще одним аргументом в пользу существенного снижения ключевой ставки ЦБ на заседании 30 апреля.

Избыток валютной ликвидности ушел на погашение внешнего долга в марте

В валютной части баланса произошел значительный отток средств: корпоративные клиенты забрали 6 млрд долл., банки-нерезиденты вывели порядка 3,3 млрд долл., что связано с пришедшимся на март пиком выплат по внешнему долгу. Несколько компенсировать отток позволило снижение на 1млрд долл. объема кредитов в валюте. Таким образом, большая часть накопленного избытка валюты (10,5 млрд долл. на начало марта, по нашим оценкам) была израсходована в марте (остаток составил 2,5 млрд долл.).
Портфель ценных бумаг в валюте не увеличился (оставшись на уровне 50 млрд долл.), несмотря на то, что, по нашим наблюдениям, именно локальные банки в марте выступали основными покупателями российских евробондов. По-видимому, это связано с большим объемом погашений (на 6,5 млрд долл.), пришедшимся на март. После того, как ЦБ повысил стоимость валютного рефинансирования (мы ожидаем дальнейшего роста ставок и/или урезания лимитов), ралли в евробондах РФ, которые выглядят дорого в сравнении с GEM (особенно учитывая отсутствие у них рейтингов инвестиционной категории), сошло на нет.

Большинству компаний для погашения внешнего долга не требуются кредиты локальных банков

Отметим, что с начала года, несмотря на большой объем погашений внешнего корпоративного долга (25,7 млрд долл., по данным ЦБ), валютный кредитный портфель банков почти не увеличился. Это говорит о том, что большинству компаний удается рефинансировать часть долга (по нашим оценкам, около половины долга) на внешнем рынке, а остаток выплачивать из операционного денежного потока и собственных накоплений (за счет урезания инвестиционных программ). В результате валютное рефинансирование от ЦБ по сути используется банками для:
1) покрытия оттока средств клиентов и погашений собственного внешнего долга;
2) операций carry–tradeв евробондах.

Есть риск возникновения дефицита валюты, если ЦБ не увеличит лимиты по рефинансированию

Учитывая, что с декабря 2014 г. по март 2015 г. объем погашений внешнего долга составил 67 млрд долл. (по данным ЦБ), при этом валютный долг банков перед государством вырос на 32 млрд долл., можно предположить, что погашение внешнего долга с апреля до декабря 2015 г. (74 млрд долл.) может потребовать дополнительно 35 млрд долл., что превышает лимит ЦБ, установленный по своим операциям валютного рефинансирования. Как следствие, возникает риск появления дефицита валютной ликвидности и/или коррекции евробондов (продажа бумаг для пополнения валютной ликвидности), если ЦБ не увеличит лимиты.