Внутренний рынок и рублевые облигации

Фото ЮГА.ру

Минфин может вернуться к размещению ГКО в 2015 г. Предложение короткого инструмента (название может быть изменено) позволит более гибко управлять ликвидностью на счетах казначейства: инструмент может использоваться 2-3 раза в год, что позволит снизить остаток денежных средств с текущих RUB 600 млрд до RUB 200 300 млрд. Ранее Минфин заявлял, что будет сокращать объем предоставления ликвидности банкам через депозитные аукционы и перейдет на залоговые операции РЕПО. В этой связи предложение короткого инструмента выглядит вполне логично, заметим, что в международной практике существует аналог госзаимствований сроком до года. На наш взгляд, инструмент может быть востребован, в частности управляющими компаниями, ориентирующимися на короткий срок инвестирования. Кредитные организации, фондирование которых зависит от ключевой ставки ЦБ РФ, будут предъявлять спрос в зависимости от стоимости предложения (детали пока неизвестны) – мы едва ли рассчитываем на привлекательную премию к ставке РЕПО с ЦБ, однако инструмент может быть интересен в качестве залогов для получения фондирования или в рамках управления нормативами ликвидности.

Рубль продолжает укрепляться с конца прошлой недели, опустившись до RUB 44.82 ( 2.0%) против доллара по итогам торгов понедельника. Одним из ключевых факторов, способствовавших этому, мы считаем продажи валюты экспортерами в свете сегодняшней уплаты НДПИ и акцизов. Однако уже в ближайшие дни с завершением налогового периода возможен разворот тренда в динамике рубля. Критичными для российской валюты будут также первые две недели декабря – в этот период вырастет спрос на валюту, связанный с выплатой внешнего долга, может усилиться давление из-за геополитики (приближение саммита ЕС 18 декабря) и динамики цен на нефть (в случае отсутствия снижения квот со стороны ОПЕК 27 ноября).

ОФЗ вчера закрылись без заметных ценовых движений, хотя утром наблюдались неплохие покупки в длине на фоне укрепления рубля. Сегодня Минфин объявит детали проведения аукциона на этой неделе – не исключаем возможности предложения коротких ОФЗ в условиях предстоящего завтра погашения RUB 80 млрд ОФЗ 25071.

ВТБ (Baa3/BBB-/NR) штурмует первичный рынок долга: банк предлагает RUB 5 млрд (из RUB 10 млрд) облигаций серии БО-25, ориентируя на YTP 12.82-13.10% на год (квартальный купон 12.25-12.50%). Книга заявок будет открыта завтра, техническое размещения назначено на 3 декабря. Предложение способно заинтересовать инвесторов: эмитент предлагает премию в размере 30-60 бп к уровням размещения новых бумаг ВЭБ БО-2 (YTP 12.55% на год) и Юникредит Банк БО-11 (YTP 12.36% на год), которые не пользуются значительным спросом (котируются в районе номинала на сером рынке). На вторичном рынке выпуски ВТБ торгуются заметно дороже: сделки в ВТБ БО-26 проходили вблизи YTP 12.7%на 1.5 года.