Глобальные рынки и еврооблигации

Фото ЮГА.ру

В российских евробондах вчера не наблюдалось существенных ценовых движений в течение дня при сравнительно невысокой торговой активности. RUSSIA 30 закрылся практически на ценовых уровнях предыдущего дня, более длинные выпуски выросли незначительно, тогда как в бумагах других развивающихся стран наблюдалось заметное ралли: длинные суверенные бонды Турции и Бразилии прибавили вчера в цене более чем 1-1.5 пп. В корпоративном сегменте умеренный курсовой рост продемонстрировали длинные бонды Газпрома, Газпром нефти, Сбербанка (на участке 8-10-лет +20 30 бп). Кроме того, мы отмечаем продажи в коротких и среднесрочных выпусках металлургических компаний.

Кредитные комментарии.

EVRAZ (Ba3/B+/BB-) опубликовал хорошую отчетность по МСФО за 1П14: выручка ожидаемо сократилась на7% г-н-г до $6.80 млрд на фоне падения цен на сталь, EBITDA выросла на 15% г-н-г до $1.08 млрд, что стало результатом мер по оптимизации портфеля активов и операционных затрат. Сильные показатели операционного денежного потока позволили снизить долговую нагрузку компании: показатель Чистый долг/EBITDA уменьшился с 3.6х до 3.1х. На фоне улучшения кредитных метрик премию EVRAZ 18 и EVRAZ 18N к TRUBRU 18 в размере 100 бп мы считаем завышенной. В целом мы ожидаем умеренно позитивной реакции в бумагах эмитента на опубликованную отчетность.

Мечел (Moody’s: Caa1) предложил банкам-кредиторам вариант реструктуризации своего долга, который включает в себя конвертацию валютного долга в рублевый по ставке рефинансирования +1-2% с началом выплаты тела долга через 5-7 лет, а в первые 2-3 года – только половины процентов (с капитализацией остального) плюс списание всех неустоек и штрафов с сохранением прежнего обеспечения. На середину 2013 г. средневзвешенная стоимость долларового фондирования на срок от 1 года составляла у компании 6.2% при аналогичных рублевых ставках под 11% годовых. Своп таких долларовых ставок в рублевые 9.25-10.25% (а с учетом льготного периода – на 2-3 пп ниже на весь срок обращения), как мы полагаем, является для банков совсем неприемлемым. Несмотря на успешное прохождение эмитентом оферты по выпуску Мечел-4 в конце июля, мы рекомендуем инвесторам избегать этих бумаг: основными держателями там остались госбанки, а условия реструктуризации, судя по сегодняшней новости, будут очень жесткими.

Альфа-Банк (Ba3/BB+/BBB-) может выступить санатаром проблемного Балтийского Банка (около RUB 83 млрд активов и RUB 57.6 млрд средств физлиц): по предварительным оценкам, "дыра" составляет порядка RUB 30 млрд, при этом АСВ сможет выделить около RUB 57 млрд на льготных условиях. Новость нейтральна для Альфа-Банка. Большая часть средств, по всей видимости, будет инвестирована в высоколиквидные качественные активы, госдолг в частности, которые могут быть использованы в качестве залоговой базы для привлечения коротких ресурсов. Для сравнения: портфель облигаций ранее санированного Мособлбанка достиг RUB 47.8 млрд, в том числе RUB 40.7 млрд в валюте, более 55% из которых были заложены по сделка РЕПО с банками.