Внутренний рынок и рублевые облигации

25 июля 2014, 11:39 Антон Полуэктов

Фото ЮГА.ру

Инфляция в РФ замедлилась за неделю с 15 по 21 июля с 7.6% до 7.5% в годовом выражении. Эффект от более сдержанной индексации с 1 июля 2014 г. пока не соответствует ожиданиям рыночных участников, с начала года темп роста цен замедлился всего на 0.3 пп. В этой связи примечательна будет позиция ЦБ, который опубликует пресс-релиз по итогам заседания в пятницу. Напомним, ранее регулятор рассматривал данный фактор одним из основных драйверов снижения инфляции в 2014 г. до прогнозного уровня в 6.0%. Отметим, что хороший урожай зерновых в РФ является приятной антиинфляционной новостью; один из продуктовых шоков должен быть снять с повестки. На завтрашнем заседании ЦБ по денежно-кредитной политике мы не ждем какого-либо движения по ставке.

Переход Правительства к дискуссии о повышении НДС до 20% вместо налога с продаж (НсП) не оставляет у нас сомнений, что рост налоговой нагрузки в 2015 г факт свершившийся. С точки зрения администрирования, НДС – более предпочтительная опция по сравнению с запуском НсП. С прикладной точки зрения, на рост оборотных налогов с учетом предпосылки девальвации рубля на 3-5% в среднем за год, к прогнозируемой динамике инфляции в следующем стоит закладывать как минимум 1.3-1.5 пп. Сохранение таргета в 4.5%, даже с отклонением на +/- не предполагает надежд на снижение ключевых ставок.

Торги ОФЗ вчера открылись заметным курсовым ростом, однако к концу сессии котировки умеренно скорректировались. Так, доходности по итогам дня опустились на 3-6 бп вдоль кривой, вместе с тем в течение дня снижение достигало 15 бп. В частности, ОФЗ 26207 достигла YTM 8.97%, закрывшись вблизи YTM 9.04-9.07%.