Глобальные рынки и еврооблигации

Фото ЮГА.ру

Российские евробонды вчера ожидаемо подорожали в основном в пределах 50 100 бп. Суверенный выпуск RUSSIA 30 вырос до 116.6 пп (+1.0 пп), тогда как длинный RUSSIA 42 – до 106.75 пп (+3.75 пп). В корпоративном секторе наибольший рост продемонстрировали наиболее длинные и ликвидные бумаги: GAZPRU 34 (+2.5 пп), LUKOIL 23 (+1.1 пп), NVTKRM 21 (+1.0 пп), ROSNRM 22 (+1.5 пп), SIBNEF 23 (+1.25 пп), VIP 22 (+1.5 пп). В банковском сегменте спрос сконцентрировался в евробондах Сбербанка, ВЭБа и ВТБ: SBERRU 24^ (+1.5 пп), VEBBNK 25 (+2.0 пп), VTB 18 (+1.0 пп).

Внутренний рынок и рублевые облигации

Во вторник рубль укрепился более чем на 1.5% к доллару до RUB 33.68 после заявления президента РФ Владимира Путина об отзыве права использования войск на Украине, что еще более усилило ожидания мирного урегулирования ситуации в юго-восточных регионах страны. В ближайшее время локальные факторы – завершение налогового периода, выплата дивидендов российскими компаниями, сезонно слабое сальдо счета текущих операций – будут складываться не в пользу российской валюты. Тем не менее динамика рубля будет в большей степени определяться дальнейшим развитием ситуации на Украине.

Минфин сегодня на аукционе предложит RUB 10 млрд ОФЗ 26215 (авг 2023, в обращении RUB 126.9 млрд). Мы ожидаем неплохого спроса на бумаги и размещения большей части выпуска с некоторой премией к рынку. Вчера к концу дня ОФЗ 26215 торговался вблизи YTM 8.37-8.39%. В целом на вторичном рынке наблюдались покупки на фоне укрепления рубля: доходности 13-14-летних длинных ОФЗ снизились за сессию на 8-10 бп, на более коротких сроках кривая опустилась на 5-9 бп.

ВТБ (Baa2/BBB-/NR) сегодня будет принимать заявки на приобретение RUB 10 млрд бумаг серии БО-26, купон озвучен в диапазоне 9.65-9.85%, или YTP 10.0-10.22% на два года. Предложенные параметры обеспечивают 190-210 бп премии к кривой ОФЗ, что интересно для участия от нижней границы ориентиров. Вчера новый Газпромбанк БО-9 завершил маркетинг на уровне YTP 9.83% на полтора года (180 бп к ОФЗ).

Альфа-Банк (Ba1/BB+/BBB-) завтра открывает книгу заявок на покупку RUB 5 млрд бумаг серии БО-11. Банк ориентирует на YTM 10.78-11.04% на три года, или 250 280 бп премии к кривой ОФЗ, выпуск интересен даже по нижней границе ориентиров. Для сравнения: на вторичном рынке Альфа-Банк БО-10 предлагает около YTP 9.9% на два года, то есть не более 185 бп премии к ОФЗ, при этом более 80 бп за год разницы в дюрации выглядят весьма привлекательно.

Кредитные комментарии

S&P повысило прогноз по рейтингу Vimpelcom Ltd. (Ba3/BB/NR) со "стабильного" до "позитивного". Агентство ожидает, что последние корпоративные события – изменения финансовой политики в сторону уменьшения дивидендов, продажа доли в алжирском активе и рефинансирование долга итальянской Wind – позитивно отразятся на кредитных метриках компании в перспективе 12 18 месяцев. Значительной реакции в котировках евробондов эмитента не ожидаем, поскольку эффект от обозначенных выше событий уже учтен в ценах.

АЛРОСА (Ва3/ВВ-/ВВ) опубликовала сильные результаты за 1К14 по МСФО. Выручка достигла RUB 56.3 млрд (+42% г-н-г), в то время как рост EBITDA составил внушительные 65% до RUB 26.1 млрд, а EBITDA margin достигла 46% (+6 пп). Улучшение показателей было в значительной мере обусловлено снижением объема запасов, и мы не ожидаем сохранения столь позитивной динамики во 2К14. На фоне стабильного долга и роста операционной прибыли отношение Чистый долг/EBITDA снизилось до 1.5х против 1.9х на начало года. Вчера котировки ALRSRU 20 (YTM 5.6%, Z-спред 353 бп) отреагировали на отчетность бурным ростом, подорожав на 1.2 пп. Мы считаем такую реакцию чрезмерной и рекомендуем фиксировать прибыль. В моменте ALRSRU 20 торгуется на одном уровне с выпусками Северстали (Ва1/ВВ+/ВВ+), в то время как справедливо наличие премии не менее чем 30 бп.