Глобальные рынки и еврооблигации

Фото ЮГА.ру

По итогам заседания FOMC было объявлено о сокращении программы QE3 с января 2014 г. на $10 млрд; позитивная реакция инвесторов на итоги заседания ФРС объясняется медленными темпами сворачивания QE3 и обещаниями сохранять ключевую ставку на низком уровне длительное время — первое повышение ожидается только в 4К15; в сегменте российских еврооблигаций большинство выпусков подешевели в пределах 25 бп.

Внутренний рынок и рублевые облигации

Ситуация на денежном рынке стабильна: однодневные ставки находятся вблизи верхней границы процентного коридора ЦБ в 6.50%. Сегодня на открытии торгов рубль укрепился к бивалютной корзине, а ЦБ в пятый раз в декабре сдвинул границы коридора до RUB 32.95-39.95.

Инфляция в РФ за неделю, закончившуюся 16 декабря, составила 0.1%, а в годовом выражении осталась на уровне конца ноября — 6.5%. По итогам года мы ожидаем замедления показателя до 6.4%.

Неожиданные сюрпризы на аукционах Минфина. Длинный конец кривой ОФЗ пользовался умеренным спросом перед заседанием FOMC. Мы полагаем, что его итоги дают возможность госбумагам вырасти в ближайшие дни.

Роснефть (Baa1/BBB/BBB-) разметила облигации серий БО-5 и БО-6 общим объемом RUB 40 млрд по нижней границе первоначального ориентира купона в 7.95%. Доходность к 5-летней оферте составляет 8.11% (+90 бп к ОФЗ), что не предполагает премии к обращающимся выпускам. Учитывая условия предложения и большой объем выпуска, вероятно, что размещение прошло среди ограниченного числа участников.

Внешэкономбанк (Ваа1/ВВВ/ВВВ) сегодня принимает заявки на приобретение RUB 10 млрд 5-летних бондов серии БО-4. YTM 8.62-8.88% обеспечивает 140 170 бп премии к кривой ОФЗ, что предполагает интерес к новому выпуску ближе к верхней границе ориентиров. На вторичном рынке 4-летний выпуск ВЭБа предлагает около 150 бп к суверенной кривой.

Кредитные комментарии

РусГидро (Ba1/BB+/BB+) представила хорошие результаты по МСФО за 9М13: выручка и EBITDA продемонстрировали двузначный рост, долговая нагрузка стабильна. Высокий объем краткосрочного долга был рефинансирован в 4К13. Локальные бумаги спекулятивно неинтересны, рублевый евробонд недооценен.

Транспортная группа FESCO (NR/BB-/B+) рефинансировала кредит РЕПО под залог 24.1% акций Трансконтейнера на сумму $149 млн за счет нового кредита объемом $150 млн под залог это же актива. Мы считаем, что таким образом компания устранила ковенантные ограничения. Мы сохраняем рекомендацию избегать позиций в выпусках FESHRU ввиду высокого кредитного риска эмитента.

Alliance Oil (NR/B/B) досрочно погасит 23 декабря конвертируемые облигации VOSTOK 14conv, конвертация была одобрена держателями ранее в декабре. Реестр, дающий право владельцам бумаг получить выплаты, закрывается 20 декабря. С кредитной точки зрения конвертация не окажет влияния на профиль Alliance Oil, так как весьма вероятно, что долг будет рефинансирован и долговая нагрузка останется на прежнем уровне. VOSTOK 20 торгуется с премией 250 бп к GAZPRU 21, что не является спекулятивно интересным.

Fitch повысило прогноз по рейтингу О’Кей (Fitch: B+) со «стабильного» до «позитивного», что отражает пересмотр ожиданий агентства по кредитным метрикам компании в перспективе трех лет из-за улучшения текущих операционных результатов. Агентство отмечает, что текущие показатели компании соответствуют категории double-B, однако небольшие размеры бизнеса и низкая диверсификация по формату магазинов и географии присутствия сдерживают текущие рейтинги. Рублевые бонды О’Кей торгуются на одном уровне с бумагами X5 и Ленты, что, по нашему мнению, справедливо.