Финансовые результаты Северстали за 2К13 по МСФО в целом совпали с прогнозами

Фото ЮГА.ру

• Как и ожидалось, выручка без динамики, EBITDA также без сюрпризов;
• Дивиденды за 2К13 предполагают доходность 0.7% — также ничего нового;
• EBITDA margin активов в США все еще 5%, однако в 3К13 возможно улучшение;
• Прочие сегменты растут, однако существенных достижений пока не наблюдается;
• Чистый долг снижается: сокращение CapEx, высокий OCF.

Скромный рост выручки к/к, ожидаемое восстановление EBITDA, дивдоходность за 2К13 0.7%. Результаты Северстали за 2К13 в целом совпали с прогнозами: выручка — на уровне консенсуса, EBITDA превысила оценки рынка всего на 3%, что несущественно для квартальной отчетности. Компания показала чистый убыток, что, однако, связано по большей части с убытком по курсовым разницам в размере $266 млн (общая тенденция для компаний с высоким нерублевым долгом). Компания также рекомендовала выплатить дивиденды за 2К13 в размере RUB 2.03 на акцию (доходность 0.7%).

Без сюрпризов в разбивке по сегментам, возможно улучшение операций в США в 3К13. На уровне отдельных сегментов мы также не увидели ничего неожиданного. EBITDA margin американских активов остается 5%, прибыль — $50 млн, или 10% консолидированного показателя. Российский дивизион стали увеличил EBITDA на 15% к/к (рентабельность 11%, 47% совокупного показателя), а добывающее подразделение — на 11% к/к до $211 млн (30% и 44% соответственно). Мы считаем, что американские операции могут преподнести позитивный сюрприз в 3К13, принимая во внимание повышение цен на сталь в США.

Снижение чистого долга на 5% к/к, чистый долг /EBITDA — 2.1x, снижение, вероятно, продолжится во 2П13. Компания показала некоторое улучшение долговой нагрузки: чистый долг за 2К13 снизился на 5% к/к до $4.0 млрд, что предполагает аннуализированный коэффициент Чистый долг /EBITDA за 2К13 2.1x (невысокий уровень, на наш взгляд). Денежные потоки компании продолжают увеличиваться на фоне снижения CapEx за квартал на 18% к/к до $253 млн. Принимая во внимание высокий OCF и контроль над CapEx, мы ожидаем продолжения сокращения долговой нагрузки во 2П13.

Оценка: Привлекательные уровни, но рекомендация "ПРОДАВАТЬ". По мультипликаторам Северсталь торгуется на привлекательных уровнях, однако мы считаем, что весь сектор в целом переоценен, учитывая риски, связанные с промышленным ростом Китая. Таким образом, наша рекомендация по бумагам Северстали — "ПРОДАВАТЬ".