МТС представила сильные финансовые результаты за 2К13 и повысила прогноз по EBITDA margin

Фото ЮГА.ру

* Уверенный рост доходов от мобильной связи — Россия +6% г-н-г, Украина +5%
* Опережающий рост в сегменте мобильной передачи данных в России (+40% г-н-г), отставание от Мегафона сокращается пятый квартал подряд
* Высокий уровень EBITDA margin — около 45%, рентабельность растет на всех рынках
* Прогноз по EBITDA margin на 2013 г. повышен до более чем 43%
* Существенная поддержка чистой прибыли во 2К13 за счет разовых статей
* Небольшой риск повышения прогноза по CapEx в связи с покупкой Мегафоном Скартела
* Позитивные результаты, не исключаем ребалансировки в паре MBT-MFON

Опережающие темпы роста в сегменте мобильной передачи данных в России. Мобильная выручка МТС в России увеличилась на 5.9% г-н-г до RUB 66.2 млрд во 2К13, превысив наш прогноз на 0.6% на фоне более сильной динамики сегмента голосовых услуг. Мы отмечаем сильный результат сегмента мобильной передачи данных — выручка выросла на 40% г-н-г (против прогноза 35%), опередив Мегафон и VimpelCom

(+28-37% г-н-г). Доходы МТС в этом сегменте увеличились г-н-г на RUB 3.2 млрд против RUB 2.0-2.6 млрд у конкурентов, свидетельствуя об увеличении рыночной доли и сокращении отставания от Мегафона на протяжении пяти кварталов подряд.

Высокая маржа EBITDA во всех регионах, прогноз повышен до более чем 43%. Показатель EBITDA margin (скорректирован на разовые статьи) составил 44.7% во 2К13. Мы отмечаем повышение рентабельности в годовом и квартальном сопоставлении на всех географических рынках, включая рост в России на 0.8 п.п. г-н-г до 45.4%. Валовая рентабельность увеличилась на 2 п.п. г-н-г до 74.1% благодаря росту доли передачи данных в общем трафике и высокой рентабельности продаж телефонов, что полностью компенсировало опережающий рост административно-хозяйственных расходов. МТС повысила прогноз по EBITDA margin на 2013 г. до более чем 43% (ранее 41-42%) и среднесрочный ориентир до примерно 42% (ранее около 41%).

Разовые статьи не повторятся во 2П13; небольшой риск повышения прогноза CapEx. Чистая прибыль МТС во 2К13 (RUB 29.0 млрд) включает в себя разовые начисления в размере RUB 15.1 млрд, которые не повторятся в последующие кварталы. Менеджмент МТС сообщил, что среднесрочный прогноз по капзатратам (18-19% от выручки) может быть пересмотрен до конца 2013 г., чтобы учесть возможные изменения на рынке в связи с покупкой Скартела Мегафоном, однако существенных изменений не ожидается. При этом мы видим несущественные риски изменения наших оценок CapEx, поскольку наш текущий прогноз уже учитывает инвестиции выше ориентира компании.

Позитивно для котировок, возможна ребалансировка в паре MBT-MFON. Мы ожидаем, что сильный результат МТС в сегменте передачи данных и повышение прогноза по EBITDA margin способствует повышению консенсус-оценок и будет позитивно воспринято инвесторами. Мы по-прежнему считаем МТС наиболее привлекательной инвестицией среди российских телекомов и ожидаем некоторой ребалансировки в паре MBT-MFON, учитывая текущий 20%-ный дисконт МТС к конкуренту по мультипликаторам. Мы сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям МТС с целевой ценой $23.5.