НОВАТЭК. Финансовые результаты за 2К13 по МСФО

Фото ЮГА.ру

НОВАТЭК представил позитивную информацию по своим ключевым проектам. Рынок по-прежнему недооценивает сильный инвестиционный кейс компании.
Мы ожидаем улучшения динамики финансовых показателей в 3К13 на фоне роста тарифов на газ, экспортных цен на нефть и газоконденсат и запуска комплекса Усть-Луга
Два перспективных проекта:

Ямал-СПГ: ожидаем дальнейшего снижения рисков проекта в краткосрочной перспективе
Усть-Луга: мощности удвоятся в 4К13, высокая рентабельность

Ориентир по росту объемов добычи в 2013 г. – газ +7-8%, жидкие УВ +9%

НОВАТЭК – одна из самых привлекательных компаний в российском нефтегазовом секторе, в особенности в свете потенциальных катализаторов, которые могут материализоваться в краткосрочной перспективе

Ожидаем улучшения финансовых показателей в следующем квартале. Выручка, EBITDA и чистая прибыль НОВАТЭКа во 2К13 снизились на 29%, 36% и 49% к-н-к соответственно на фоне слабых операционных результатов и влияния макроэкономических факторов. Тем не менее мы ожидаем улучшения динамики финансовых показателей в 3К13 на фоне 1) повышения внутренних тарифов на газ на 15% с 1 июля и на 3% с 1 августа, 2) роста экспортных цен на нефть и газоконденсат, и 3) запуска комплекса Усть-Луга.

Ямал-СПГ: ожидаем дальнейшего снижения рисков. Руководство затронуло ряд вопросов, связанных с ключевым проектом компании – 1) либерализация экспорта СПГ будет обсуждаться в сентябре, вступит в силу с января 2014 г., 2) ОИР по проекту ожидается в конце 3К13–начале 4К13, 3) переговоры по входу четвертого партнера продолжаются, 4) новые контракты на поставку СПГ будут заключены до конца года, 5) новая информация по CapEx ожидается в следующем году после того, как компания подпишет оставшиеся контракты на поставку оборудования для строительства завода СПГ.

Недавно запущенный комплекс Усть-Луга активно увеличивает мощности. 1) Строительство второго сплиттера завершено на 90%; мощности удвоятся в 4К13, 2) загрузка мощностей завода на сегодняшний день составляет около 2.2 млн т, 3) на сегодняшний день НОВАТЭК загрузил нефтепродуктами пять танкеров, 4) рентабельность по нефтепродуктам примерно на $50/т выше, чем по газоконденсату.

Краткосрочные катализаторы поддержат котировки. НОВАТЭК – самая дорогая компания в российском секторе энергетических компаний, однако мы видим потенциал для дальнейшего роста котировок. Как мы писали в нашем обзоре «Российский нефтегазовый сектор: Новые месторождения – ключ к рентабельности» (от 8 августа), акции компании выглядят особенно привлекательно в краткосрочном плане в свете многочисленных потенциальных катализаторов, в частности 1) новых контрактов на поставку СПГ, 2) либерализации экспорта СПГ, 3) возможного появления четвертого партнера, и 4) ОИР по Ямалу. В ходе conference call руководство компании подтвердило ожидания реализации всех катализаторов.