Нижнекамскнефтехим. Ожидаемо слабые финансовые результаты за 1П13 по РСБУ

Фото ЮГА.ру

Взгляд БКС: Слабая ценовая конъюнктура в сегментах каучука и полимеров оказала давление на финансовые показатели НКНХ в 1П13. Мы ожидаем улучшения динамики п-н-п во 2П13. Инвестиционный кейс под давлением роста CapEx.

Новость: Снижение г-н-г, восстановление к-н-к. Нижнекамскнефтехим (НКНХ) представил финансовые результаты за 1П13 по РСБУ. Выручка снизилась на 9.0% г-н-г до RUB 30.9 млрд. Операционная прибыль уменьшилась на 24.6% г-н-г до RUB 4.3 млрд, при этом чистая прибыль сократилась на 43.1% г-н-г до RUB 3.1млрд.

Анализ: Под давлением снижения цен. Хотя компания сохранила высокие объемы производства, неблагоприятная ценовая конъюнктура негативно сказалась на выручке и рентабельности НКНХ г-н-г. Анализ структуры выручки компании показал, что причиной отрицательной динамики стало снижение выручки от синтетических каучуков и мономеров. Цены на каучук снизились из-за слабой конъюнктуры на автомобильном рынке (шинная промышленность – основной потребитель каучуков) и переизбытка предложения. Тем не менее продажи полимеров показали улучшение, несмотря на снижение цен. Мы предполагаем, что НКНХ перенес фокус с продаж мономеров на их переработку и более высокие объемы производства полимеров, что обеспечило разнонаправленную динамику продаж обоих видов продукции.

Смешанная динамика к-н-к. Выручка продолжила сокращаться в поквартальном сопоставлении на фоне дальнейшего снижения цен на полимеры и мономеры, в то время как цены на синтетический каучук консолидировались. НКНХ удалось повысить операционную рентабельность за счет строго контроля за издержками, однако чистая прибыль снизилась вслед за выручкой.

Инвестиционный фокус: Ожидаем восстановления во 2П13. Цены на полимеры выросли в 3К13, при этом программы поддержки сектора автомобилестроения должные способствовать повышению спроса на новые автомобили. Оба фактора поддержат показатели НКНХ во 2П13. Однако отметим, что компания входит в новый масштабный инвестиционный цикл. Таким образом, в ближайшие годы основной инвестиционный фактор – щедрые дивиденды – может снизить свое влияние из-за увеличения CapEx. В долгосрочной перспективе (после 2016 г.) увеличение производственных мощностей в России продолжит оказывать давление на цены и выручку НКНХ.