Финансовые показатели за 1К13 разочаровали. Тем не менее, директор БКС Премьер в Краснодаре Вадим Бражник считает, что слабые результаты уже полностью учтены рынком, и инвесторам стоит сосредоточить внимание на недавних изменениях на рынке мяса и зерна (восстановление цен на свинину и снижение расходов на корма).
Улучшение рентабельности возможно не ранее 3К13 в связи слагом между операционными и финансовыми показателями, однако эксперты не исключают некоторого отскока котировок в краткосрочной перспективе.
Умеренный рост выручки. Компания сообщила об умеренном росте выручки за 1К13 — всего 7.8%. Основное давление на результаты оказало снижение цен в сегменте свинины (на 28% г-н-г), в то время как объемы реализации показали внушительный рост на 58%.
Динамика выручки в основном сегменте мяса птицы соответствовала ожиданиям, а объемы реализации в сегменте мясопереработки практически не изменились г-н-г, что несколько хуже наших ожиданий.
Ожидаемо резкое сокращение рентабельности. Основные генераторы EBITDA Черкизово — сегменты свинины и мяса птицы — показали существенное снижение операционной рентабельности в 1К13.
В сегменте свинины компания получила убыток на уровне EBITDA по итогам квартала. Слабая динамика была ожидаемой, принимая во внимание высокий уровень себестоимости реализованной продукции из-за рекордно высоких цен на корма и неблагоприятную ценовую конъюнктуру на внутреннем рынке свинины и мяса птицы.
Есть и позитивные моменты. Тем не менее эксперты ВКС Премьер в Ставрополе отмечают и некоторые позитивные моменты. Во-первых, компания получит прямые субсидии правительства на уровне RUB 9 за кг свинины и RUB 3.5 за кг мяса птицы, исходя из фактического объема производства за 4К12.
По оценкам экспертов, сумма для Черкизово составит около $17 млн, что повысит EBITDA за 1К13 на 60%. Кроме того, недавнее повышение цен на свинину более чем на 10% и снижение цен на зерно будет способствовать заметному улучшению рентабельности до конца года.
Основные моменты сonference call.
Компания подтвердила более позитивный взгляд на 2П13, при этом существенное восстановление рентабельности возможно не ранее 3К13, поскольку во 2К13 в себестоимости реализованной продукции будет отражено зерно, закупленное в 4К12 (на пиковых уровнях цен).
Компания отметила, что рынок свинины становится более сбалансированным, и недавний рост цен на свинину прекратился.
Черкизово ожидает, что EBITDA margin по итогам года составит не менее 12% в сегменте мяса птицы и около 5-10% в сегменте свинины.
Худший вариант развития событий уже учтен в котировках. Бумаги Черкизово торгуются с мультипликаторами всего 4.9x по 2013e EV/EBITDA и 3.8x по 2013e P/E, против средних значений 7x и 11.3x у аналогов с развивающихся рынков соответственно.
Учитывая более ясное понимание ситуации с ценами на мясо в 2013 г. и снижение цен на зерно в сочетании с господдержкой сектора, эксперты не исключают некоторого отскока котировок в краткосрочной перспективе.
Читайте также
Лариса Безделева
За 5 лет спрос на покупку домов с ипотекой вырос в 62 разаСамыми востребованными в 2024 году остаются программы «Господдержка 2020», семейная и ИТ-ипотека
Игорь Алутин, упр. директор проекта Финуслуги
Комментарий по ключевой ставкеЦентральный банк России сохранил ключевую ставку, что не стало неожиданностью для рынка
Игорь Алутин, упр. директор проекта Финуслуги
Комментарий по ключевой ставкеСохранение ключевой ставки не стало сюрпризом для рынка
Станислав Дужинский, главный аналитик ПСБ
Курс рубля может достичь ноябрьских минимумов уже сегодняЭтим утром доллар США торговался около уровня 88 рублей
Евгений Локтюхов, эксперт ПСБ
Индекс МосБиржи может продолжить тяготеть к умеренному ростуПока сценарий дальнейшего движения индекса в направлении осенних максимумов на этой неделе остается наиболее вероятным
Дмитрий Грицкевич, аналитик ПСБ
Ожидаем сохранения доходностей среднесрочных и длинных ОФЗ вблизи 12% годовыхПо итогам прошедшей короткой рабочей недели кривая ОФЗ выросла на 15–45 б. п.
Игорь Алутин, упр. директор проекта Финуслуги
Комментарий по ключевой ставкеПовышение ключевой ставки не стало сюрпризом для банков
Игорь Алутин, упр. директор проекта Финуслуги
Комментарий по ключевой ставкеБанки готовились к повышению ключевой ставки, но ожидали изменения на 1 процентный пункт
Лариса Безделева
В южных регионах России спрос на строительство домов вырос в 4 разаАналитики Сбера фиксируют рост спроса на строительство домов с привлечением ипотеки
Евгений Легуш
Спрос на высокотехнологичные сервисы для госсектора растетВ числе ключевых задач — поиск и развитие новых инвестпроектов, модернизация инфраструктуры