ТрансКонтейнер. Прогноз финрезультатов за 2012 г.; в фокусе — ожидания на 2013 г. и приватизация

Фото ЮГА.ру

ТрансКонтейнер представит финансовые результаты за 2012 г. по МСФО 25 апреля и проведет conference call 26 апреля. Мы ожидаем сильных результатов, однако большее значение для инвесторов будут иметь прогнозы компании на 2013 г. после слабых операционных показателей за 1К13 и вопросы приватизации.

• Ожидаем роста финансовых показателей за 2012 г. г-н-г
• 4К12, по нашим оценкам, оказался слабым
• В фокусе прогнозы на 2013 г. после слабых операционных данных за 1К13...
• ... и вопросы приватизации

Сильные финансовые результаты за 2012 г. Мы ожидаем, что ТрансКонтейнер представит сильные финансовые результаты за 2012 г. по МСФО: чистая выручка, по нашим оценкам, повысилась на 20% г-н-г до RUB 27.3 млрд ($879 млн) благодаря позитивной динамике контейнерного сегмента (+10.4% г-н-г) в 2012 г. Наши прогнозы предполагают рост EBITDA на 20% г-н-г до RUB 9.9 млрд (около $320 млн) и чистой прибыли — на 26% до RUB 4.8 млрд (около $156 млн).

4К12 подпортил показатели за год. Хотя компания, по нашим оценкам, показала сильную динамику по итогам 2012 г., 4К12, по всей видимости, подпортил результат за год, поскольку ухудшение ситуации на российском рынке железнодорожных грузоперевозок негативно сказалось и на сегменте контейнерных перевозок. Мы прогнозируем сокращение рентабельности ТрансКонтейнера в 4К12 на фоне ужесточения конкуренции и снижения объемов грузоперевозок.

В фокусе — комментарии менеджмента. Менеджмент ТрансКонтейнера проведет conference call на следующий день после выхода результатов. Поскольку компания уже опубликовала показатели по РСБУ, которые служат хорошим индикатором отчетности по МСФО, мы сосредоточим внимание на комментариях компании в отношении следующих двух вопросов:

• Операционные результаты продолжили ухудшение в 1К13 после слабого 4К12. Таким образом, мы ждем прогнозов менеджмента на 2013 г., а также взгляд на устойчивость восстановления рынка, наблюдавшегося в марте.
• Власти пока не приняли решения о судьбе контрольной госдоли в ТрансКонтейнере. Мы ожидаем, что компания внесет некоторую ясность в этой связи.

Устранение рисков — триггер роста котировок. Акции ТрансКонтейнера торгуются с мультипликатором 2013e EV/EBITDA 5.1x, что предполагает дисконт в 30% к аналогам с развивающихся рынков и около 15% к историческим мультипликаторам. На наш взгляд, устранение неопределенности в отношении госдоли может стать триггером роста котировок. Дополнительным фактором поддержки мы считаем усиление уверенности в восстановлении контейнерного сегмента, который находился под давлением в 4К12-1К13. Мы сохраняем рекомендацию "ДЕРЖАТЬ" по акциям компании.